日辰股份：业绩稳健，24-26 年盈利预测

　　日辰股份成立于 2001 年，早期主要客户为对日本出口型的鸡肉调理食品加工企业。2008 年，因对日食品出口下降，公司调整产品结构，开拓国内市场。2012 年，对日出口市场恢复，公司保持境外优势同时推进国内市场拓展。当前公司主要为大 B 端客户提供复合调味品定制服务，大 B 端可细分餐饮渠道、食品加工渠道、品牌定制渠道。24H1，公司餐饮、食品加工、品牌定制渠道销售占比分别为 48.45%、34.40%、13.43%。公司还有“味之物语”品牌，布局商超、电商等零售终端市场，24H1 公司 C 端渠道销售合计占比 3.70%。下游餐饮渠道受“低价内卷”影响，人均消费下滑。大 B 端餐饮客户将降价压力传导至上游供应商，大 B 端竞争激烈影响餐供企业利润端。预计下游降本对公司毛利率有一定压力，但幅度有限，24 全年毛利率预计维持稳定。主要因老产品定价稳定，新品有价格压力，调味品占下游餐饮成本比重低但对消费者体验重要，压力较小；此前原材料价格上涨，公司让利下游，毛利率下降幅度大，为餐饮客户定价提供空间。当前公司注重费用控制，24Q2 费用端优化，利润端回升。展望未来，原材料持续下降，预计后续毛利率有回升空间。预计公司 24 - 26 年分别实现营收 4.24/4.93/5.64 亿元，分别同比+17.90%/+16.21%/+14.61%，实现归母净利润 0.69/0.81/0.95 亿元，分别同比+21.83%/+17.84%/+16.65%，EPS 分别为 0.70/0.82/0.96 元/股，给予“推荐”评级。但存在客户拓展不及预期、餐饮业复苏不及预期、原材料价格上涨等风险。