棉花：供应宽松震荡，政策与需求 13500-15000

　　新年度全球棉花供应端预期增产，期末库存连续三年上升且处高位，需求端饱和且增长乏力，供应整体宽松。 本年度进口棉数量预计达 320 万吨，商业库存去库慢于去年，同比增约 50 万吨，致国内供应宽松。 下游国内纺织企业纺纱亏损缩窄、开机率小幅提升，纱线和坯布库存高位去化但消化慢，内需恢复慢，外需订单改善有限。 新棉已上市，预计新疆总产量悲观预计 580 万吨，市场预计在 600 - 620 万吨区间。 金九银十纺织旺季力度小，美联储降息、国内降准降息等政策对棉价有提振，近期市场情绪降温，短期棉价维持区间震荡，底部支撑位 13500 - 13600，上方压力位 14500 - 15000。 若国内四季度宏观利多政策落地，棉价或改善，下方空间有限，需关注美国 11 月大选带来的贸易政策风险。 中长期看，全球供应充裕，待后期宏观政策落地，下游需求有望转暖，棉价预计震荡中逐步走强。 操作上，皮棉加工企业做好卖出期货套保或买入看跌期权规避风险，期现倒挂约 800 - 1000 元/吨，也可卖看跌期权，执行价格在 13500 - 13600；纺织用棉企业可在低估值区域买入期货；投机者建议逢低买多，逢高做空。