郑糖棉花：压力与机会并存 产销变化

　　隔夜国际原糖期货主力合约上涨 1.85%，StoneX 调低巴西中南部地区 25/26 榨季产量预估至 4150 万吨。24/25 榨季低库存数据或成市场关注点，若新季压榨不能快速上量，新旧榨季衔接或存问题。印度签订 60 万吨食糖出口合同，关注剩余配额出口合同落地情况。国内甘蔗糖进入收榨末期，3 月全面收榨进行中。2 月产销同增，库存继续增加，处于累库后期，郑糖自身向上驱动不足，主产区存在套保压力。长线逢高沽空主逻辑不变，短期关注原糖 3 月话题炒作方向，郑糖上方压力关注集团报价和产区套保，下方支撑关注产区成本位。24/25 年度棉花丰产格局计价充分，进口棉基差和配额流通价值因国内反制美棉上涨，在配额受限下进口增量预计有限。库存近期去化加快，但仍处历年高位。花纱现货交投好转，企业库存现拐点，采购意愿增强，纺企棉花库存小幅补库，棉纱库存去化；布厂小幅补库棉纱，坯布维持去化态势。宏观不确定性对棉价影响大，金三银四旺季需求边际好转，现货交投氛围转暖，企业逢低采购增多，库存拐点已现，棉价低多为主，上方前高位有套保压力抑制，关注需求后续演变及周一国新办会议。