白糖与棉花：进口可控、驱动弱，市场走势

　　白糖方面，本周原糖期价继续下行并刷新低点。巴西知名制糖商Copersucar公司预计2025/26榨季巴西中南部甘蔗入榨量在5.9 - 6亿吨，上一榨季为6.22亿吨；食糖产量预计在4000 - 4100万吨。 国内现货报价持续下调，广西制糖集团报价5990 - 6070元/吨，跌破6000元/吨整数关口；云南制糖集团报价5780 - 5820元/吨。配额内进口估算价4390 - 4430元/吨；配额外进口估算价5570 - 5630元/吨。 进口数据显示，2025年5月我国进口食糖35万吨，同比增加33.31万吨；1 - 5月进口63.32万吨，同比减少64.12万吨，降幅50.31%；2024/25榨季截至5月，进口209.50万吨，同比下降103.93万吨，降幅33.16%。 糖浆及预混粉进口方面，2025年5月，我国进口糖浆、白砂糖预混粉1.65万吨，同比下降19.70万吨；1 - 5月累计进口19.03万吨，同比减少53.99万吨，降幅73.94%；2024/25榨季截至5月，累计进口82.32万吨，同比减少32.23万吨，降幅28.13%。2025年5月，我国进口2106.90.6项下糖浆、预混粉4.77万吨，同比增长4.64万吨，增幅3572%；1 - 5月累计进口20.15万吨，同比增加19.92万吨；2024/25榨季截至5月，累计进口20.78万吨，同比增加20.44万吨，增幅6034%。 本周原糖受宏观与基本面因素影响。宏观上，地区冲突加剧，市场避险情绪上升，原油价格回升，印度乙醇汽油掺混比例提升受关注。基本面方面，巴西双周压榨数据显示，入榨甘蔗量同比提升约5.5%，制糖比创同期新高，产糖量同比增加约8.9%。未来需关注巴西压榨进度，短期糖价偏弱，中期谨防增产不及预期。 国内市场，集团销售进度尚可，贸易商有库存。未来供应核心在进口，5月进口糖及相关产品数量略低于预期，预计6月数据回升，但进口可控。主力合约期价贴水约300元/吨，若进口可控，存在修复预期，不宜追空，激进者可关注短期反弹机会。 棉花市场，供应端受干旱影响，美棉面积占比下降，国内丰产预期强，2025/26年度全球棉花产量或超预期。需求端，国内纺服终端零售数据同比增加，但增幅低于社零，淡季下游纺织企业开机负荷同比偏低，支撑有限。 进出口方面，5月纺织原料及制品出口同比下降，进口棉仅4万吨，创近年来新低。库存端，棉花商业库存下降，处于近年同期低位，纺织企业产成品库存累积，织厂原材料库存偏低。 国际市场，美联储维持利率，年内预期降息2次，符合市场预期，基本面驱动有限，ICE美棉短期低位震荡，中长期关注宏观及天气扰动。全球棉花供需差环比收窄，但最终基本面或仍宽松。 国内市场，郑棉驱动有限，震荡运行。陈棉库存偏低，新棉生长良好，种植面积增加，大概率丰产。需求端增速低于社零，下游开机负荷下降。5月棉花及棉纱进口量下降，进口棉花4万吨创近年新低。近期郑棉缺乏方向性驱动，预计短期震荡。