玻璃行业：上半年产需双降，下半年中枢850 - 950元吨

　　2025年上半年，玻璃行业在产产能持续下降，1 - 5月浮法玻璃行业开工率均值较去年同期降8.58个百分点，产量降10%。下半年玻璃日熔量下降空间在1650 - 3250吨，已非常有限。 尽管产能下降，但企业库存未有效去化，截至6月下旬，浮法玻璃企业库存总量6988.7万重箱，较去年底提升54.54%，同比升16.82%。下半年库存趋势不明显，若旺季需求好、出口维持高位，企业有望阶段性去库，反之库存压力将提升。 玻璃需求弱势核心是终端地产低迷，工程订单进展慢、深加工企业订单同比低、回款难。1 - 5月国内浮法玻璃表观消费量1864.63万吨，同比降11%，供需宽松矛盾未缓解。下半年需求或阶段性好转，但全年仍同比下降。 上半年原料价格下行带动玻璃成本下移，但多数工艺成本降幅不及成品价格降幅，多数工艺已连续数月亏损，仅煤制气工艺微盈利。下半年若无强制因素，成本和利润难推动产能清退。 1 - 5月国内浮法玻璃出口总量37.97万吨，同比升126.32%；1 - 4月玻璃及深加工出口量132.8万吨，同比增近20%。下半年出口是决定供需格局关键因素，乐观可抵消需求下降，悲观则库存压力增大。 玻璃供应处低位，下半年下降空间有限。终端需求负增长未扭转，旺季不旺频现。行业在产能清退或需求正增长前，供需矛盾难缓解。09合约或有需求旺季预期支撑，01合约表现或略好。 玻璃期货价格或长期在千元以下运行，下半年主力合约中枢在850 - 950元/吨。风险因子包括产线冷修超预期、终端需求和出口不及预期。

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