氧化铝与烧碱：年内投产错配，套利机会

　　年内氧化铝预计投产1310万吨，其中980万吨已完成投产或备货，对山东市场影响大的魏桥和文丰二期也在此列。下半年主要有330万吨投产计划，部分已备货，新产能对烧碱需求放缓。2026年广西地区仍有不少氧化铝新产能待投，其运行产能预计在一定区间波动。 下半年烧碱新增产能集中，投产压力远超上半年，若投产不及预期，会有较大预期差。电价下行、原盐下跌使烧碱成本下移，企业预计维持高开工。上半年烧碱出口高增长，下半年预计仍偏好，但月度边际或下滑，非铝需求上半年弱，旺季备货不可忽视。 下半年烧碱供需矛盾小于上半年，价格波动区间也预计更小，整体呈宽幅震荡格局，把握节奏更重要。 策略推荐方面：单边交易需关注烧碱淡旺季行情，如九十月旺季、01淡季预期，关注阶段性供需错配行情；套利可关注9 - 1正套、1 - 5反套机会；期权建议暂时观望。 风险提示包括供给侧改革、烧碱投产大幅不及预期、氧化铝运行产能大增大减等情况。

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