从四年累亏24亿、到虚增利润7.81亿元，ST如意困局根源何在？

　　在2009年入主如意科技后，其实控人邱亚夫历时近十年耗资超400亿元的全球并购，试图打造“中国LVMH”，然而因缺乏品牌运营经验，大量国际收购不仅未能实现协同，反而使自身陷入了债务危机。

　　证券之星原定于2020年3月15日兑付的“19如意科技MTN001”债券利息未按期支付，成为集团首次公开违约事件。而ST如意在2025年12月的一份公告中称，自2019年出现流动性困难以来，截至2024年末，如意科技主体银行金融债务75亿元全部逾期及公开市场债券31亿元出现违约。

　　大股东的债务危机亦很快蔓延至上市公司层面。

　　风险暴露的首个信号，源于2019年年报被出具的保留意见。该意见主要指向三笔款项：10.99亿元投资款、3.1亿元预付账款和4.4亿元关联方应收账款。经后续查实，前两项已被证监会于2024年查明为非经营性资金占用或隐瞒的关联交易，第三项则是资金沉淀于关联方后仍未解决的收款风险。

　　同期财务指标已发出预警。截至2019年末，ST如意资产负债率虽维持在43.24%的平稳水平，但流动比率与速动比率已从1.61和1.26，分别下滑至1.03和0.75，短期偿债能力逼近警戒线，资产流动性明显恶化。更直接的压力来自债务端，公司当年已出现实质性逾期，期末一年内到期的非流动负债中，逾期未偿还金额为4495.45万元。

　　证券之星截至2025年末，ST如意短期借款已达6.61亿元，且全部为已逾期未偿还借款，一年内到期的非流动负债为4.95亿元，合计短期刚性债务达11.56亿元，而货币资金仅剩953.25万元，短期现金缺口超过10亿元。

　　资金紧绷之外，公司财务造假的违法事实，也在一定程度上干扰了其正常经营。

　　今年5月，公司及相关当事人收到证监会下发的，指出公司存在财务造假的违法事实。证券之星公司的财务造假主要涉及两笔事项。第一笔涉及佛山莱卡股权。公司于2021年底取得该公司25.72%股权，并将其作为长期股权投资进行核算。但标的公司实物及现金出资均未到位，实际上未开展经营。2022年末，该项投资已出现明显减值迹象，公司却未计提任何减值，虚增利润6.77亿元。直至2024年3月，公司才追溯补提减值。

　　第二笔涉及一笔应付款项的确认。2015年至2021年间，ST如意对温州庄吉服饰形成1.04亿元应付款项。2024年6月，温州庄吉重整程序终止，公司在未取得充分债务豁免证据的情况下，单方面将该项债务确认为营业外收入，虚增利润1.04亿元。前述两项造假累计虚增利润约7.81亿元，处罚落地后公司股票被实施了其他风险警示。

　　事实上，财务造假只是ST如意内控体系失效的一个切面，自2022年起，公司已连续4年被出具非标准无保留意见的审计报告，反映出公司在财务质量和内部控制方面存在的缺陷仍在持续。

　　尽管多重利空因素交织，但ST如意眼下最迫切的任务是缓解自身的财务压力，而其中关键环节在于大股东如意科技的债务化解能否取得实质突破。

　　根据公司2025年12月公告，如意科技自2019年出现流动性困难，不过，在省级债委会推动下，如意科技已制定“统一规划、分步实施”的化债方案：银行债务已核销40亿元，剩余部分通过资产管理公司收购债权、债转股、上市公司退出等方式化解；31亿元债券正与持有人逐一商谈和解方案。公告称化债工作“取得了显著成效”。

　　不过大股东的债务和解与资产处置能否真正传导至上市公司，仍是未知数。若化债进程不及预期，上市公司股权稳定性、融资环境及经营恢复都将面临更大挑战。