美债收益率超过2.5% 人民币汇率将如何变动？

　　可以看到，面对通胀攀升，美国10年期国债收益率近期大幅上升。那么，在这种情况下，如何看待美联储未来的加息步伐？人民币(6.3565, -0.0037, -0.06%)汇率在二季度走势将如何？投资者角进行资产配置的重点有哪些？

　　中航信托宏观策略总监吴照银告诉记者，面对通胀攀升，美国10年期国债收益率大幅上升，上周上升35BP（基点），3月以来十几个交易日上升了60BP，美债收益率上升速度远超美国联邦基准利率上升幅度。

　　吴照银指出，按照美国今年还要加息6次、明年加息4次计算，美国联邦基准利率未来一年半时间将会上升到2.75%-3%。对比历史上联邦基准利率与美国10年期国债收益率之间的关系，大概在今年底明年初美国10年期国债收益率将会上升到3%以上。届时，中美利差持平甚至倒挂。

　　“中美利差在逐渐收窄的过程中，国际资本会从中国资本市场撤出。去年流入中国债券市场的外资超过2万亿元（自从彭博巴克莱指数将中国债券纳入以后，外资流入加快），通过北向资金进入到A股的外资超过4400亿元。”吴照银分析称，中美利差收窄甚至倒挂以后，外资撤出，在一定程度上将造成中国的股债市场承压。

　　近日，瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）发表的机构观点指出，从历史上看，美联储多次成功在不引起经济衰退的情况下收紧政策。而债市已反映经济增长放缓风险上升，如果美联储以接近市场预计的步伐加息，并缩减资产负债表的规模，对经济无疑造成了“逆风”。

　　美联储可以选择放慢加息步伐，以满足两大目标——就业最大化及价格稳定。虽然美联储愿意将利率推入限制性区间，但这不表示对政策收紧或战事等经济不利因素置若罔闻，央行料将因应增长放缓情况来调整紧缩的步伐。

　　瑞银认为，现在难以判断美联储无法在不破坏经济增长的情况下为通胀降温，因此，股市年内继续走高可期。但鉴于不确定性增加，可以通过对不同板块持有不同的观点，从而对总体股票进行中性配置。投资者也应为利率上升做好准备，包括考虑价值及金融板块，因为它们一般在这种环境下能够跑赢市场。

　　“上周油价不知不觉地摸上了110美元/桶，美联储货币收缩非常缓慢，比较美国的货币供给与油价的关系，本轮油价创历史新高是大概率事件，即油价本轮大概率会升到150美元/桶上方。”吴照银指出，油价的快速上涨带动几乎所有的大宗商品上涨，农产品价格也不断攀升，美国CPI涨幅在2月的7.9%之后还会继续创新高。

　　3月29日，瑞银CIO发表最新机构观点指出，人民币兑美元从2月末6.30附近，到近日调整至6.37左右。在地缘政治风险高企、中美国债收益率差距收窄、美元广泛走强的背景下，预计人民币兑美元汇率即将见顶，二季度主要在6.40至6.45区间震荡。

　　瑞银认为，投资者应继续为人民币多头头寸进行对冲，但相对于欧元(1.1115, 0.0029, 0.26%)、瑞郎(0.9281, -0.0026, -0.28%)或日元，人民币还是具有升值的潜力。

　　此外，可以看到，随着中美利率走向分化，中国的国债收益率优势正在收窄，特别是年初时2年期国债收益率差还超过150个基点，但现在几乎消失。“未来几个月，相关套利活动可能进一步减少，但由于两国的实际利差仍大，这对人民币形成支撑。”瑞银表示。

　　Marc指出，在这种环境下，投资者的第一本能就是将资金撤出市场。事实上，年初以来的种种客户行动表明，这种说法在某种程度上占据上风。然而，面对当前的时局，切不可忘记长期投资原则，它们是从过去数十年的金融史中总结出来的。

　　“预计未来数年股票和私募资产将能继续很好地对冲通胀。”Marc指出，其次，金融市场上投资的时间跨度越长，对预期结果就越有信心——人们对于未来12个月的投资回报预测通常很不一样，范围很宽，但长期回报预期通常较为类似。

　　另一方面，Marc认为，今后的投资回报可能低于过去十年。这种情况下，投资者专注于建立以全球股票和私人市场资产为中心的基础配置就变得更加重要。因此，股票市场的短期走软，或许应该被当作适时增加股票敞口的机会。

　　同时，如果投资者热衷于短期投机，那么应该将这部分交易限定在整体投资组合中较小的部分。Marc认为，这种全面的投资方法是经历了时间考验的，在国际局势的变幻、通胀的起伏，以及人生的波折中，可以帮助投资者免受冲击，保持财务稳健。