美债收益率推动市场风格将转变？

　　夏季市场可能会有点反常。以上周为例，排在前两名的是典型的防御性公用事业股和周期性很强的材料股。周二，纽约证交所（New York Stock Exchange）和纳斯达克（Nasdaq）的总成交量较今年峰值低59%，较今年平均水平低19%。

　　Raymond James的机构股票策略师塔维斯•麦考特（Tavis McCourt）指出，过去几年，美国劳动节（Labor Day）之后，股市存在巨大的价值和周期性偏差。2018年，夏季结束后，美股市场暴跌。他表示：“我们相信，

　　随着对年底的资金追逐开始， 10年期美国国债收益率上升，价值/周期性板块的表现可能会再度胜出，

　　量化宽松政策、银行流动性、美国财政部的政策和对Delta变异病例的担忧都应在下半年消退，使收益率上升至合理水平。这进而将导致收益率曲线趋陡，支撑价值股、小盘股和周期股——鉴于夏季市场走势逆转，这些股票还有很长的路要走。

　　他提出的另一个观点是，尽管疫情影响复苏进展，但不会出现收入或支出的断崖式下跌。到2021年底，个人收入将比2019年第四季度高出约1.2万亿美元，或者换句线%的年均收入增速持平。由于如此多的刺激计划被保留下来，消费者支出应该仍会增长，而基础设施刺激计划将是一个净利好。

　　“在很长一段时间内，即使收入回归趋势线，消费者仍有积蓄可花，”麦考特说。上市公司的杠杆率也在下降——在未来12个月的基础上，标准普尔500公司的净债务/息税折旧摊销前利润（EBITDA）已从1.55的峰值降至7月份的1.07。他补充说，库存“低得可怕”，这一方面抑制了今年的经济产出，另一方面将导致未来两年的需求补充库存。