注册制新股纵览：坤恒顺维：高端无线电测试仿真设备国产化先行者

　　AHP 得分为3.15 分，位于科创体系AHP 模型总分的50.3%分位，位于上游偏上水平。假设以70%入围率计，中性预期情形下，网下A、B、C 三类配售对象的配售比例分别是：0.0444%、0.0368%、0.0230%。

　　基于HBI 平台的高端无线电测试仿真设备，综合性能指标接近国际对标产品。坤恒顺维是高端无线电测试仿真仪器仪表国产化先行者，重点面向移动通信、无线组网、雷达、电子对抗、车联网、导航等领域。公司自主研发的无线信道仿真仪、射频微波信号发生器综合核心技术指标或性能已接近或者超过国外同类产品，在国内高端无线电测试仿真市场中具有较强的竞争能力。无线信道仿真仪是公司在HBI 平台下开发的高端无线电测试仿真设备，具备超宽带、宽频段、多通道支持能力，能够将现实环境中复杂多变的无线 年公司无线信道仿线G 信道模拟器项目的 5G 系统性能检测设备，打破了美国是德科技、美国思博伦在此高端产品领域的垄断。根据公司测算，2020 年公司无线信道仿真仪在国内市场的销售收入已达0.93 亿元，国内市场占有率已接近50%。公司基于HBI 平台研制的KSW-VSG 射频微波信号发生器已在移动通信、导航/卫星、物联网/互联网/车联网、雷达等领域实现了应用，根据公司测算，公司2020 年该产品的全球市场占有率约为0.18%、国内市场占有率约为0.75%。

　　研发技术优势显著，客户资源优质。公司通过自主研发，掌握了高品质频率综合器技术、数字均衡器算法、IQ 预失真算法、MassiveMIMO 仿线 项核心技术，涉及了射频微波技术、数字电路技术、无线电测试仿真算法实时信号处理技术和非实时信号处理技术4 个技术领域，形成了公司的核心技术体系。公司产品和技术在国内无线电测试仿真领域获得了客户的广泛认可——与、华为、中兴、爱立信、大唐等移动通信运营商和设备制造商建立了稳定的业务合作关系，为中电科、航天科工、航天科技等集团下属通信研究院所以及中科院等相关科研单位提供无线电测试仿真产品及服务，为车联网检测中心及各大科研院所提供自组网通信设备检测系统，并为嫦娥登月着陆雷达及火星探测器等提供雷达回波仿真器。公司开发的频谱分析仪、矢量网络分析仪等产品已经完成技术积累，目前处于标准化样机设计阶段。

　　业绩增速、毛利率领先可比，研发投入占比稳步提升。2018 年-2020 年公司营收、归母净利复合增速分别为50.17%、62.20%，均高于可比公司。公司2018 年-2020 年上半年毛利率整体波动较大，但始终高于可比，研发投入占比逐年攀升。

　　风险提示：坤恒顺维需警惕主要产品无线信道仿真仪市场现有需求量规模有限，公司未来业绩将面临增长瓶颈；公司经营业绩存在季节性波动；对主要客户销售集中度高；贸易摩擦导致公司产品所用关键核心器件无法按需及时采购；主要原材料价格波动等风险。