注册制新股纵览：大族数控 专注PCB专用设备的行业领先企业

　　AHP 得分为1.60 分，位于非科创体系AHP 模型总分的27.8%分位，位于下游偏上水平。假设以70%入围率计，中性预期情形下，网下A、B、C 三类配售对象的配售比例分别是：0.0571%、0.0512%、0.0230%。

　　覆盖四大工序及多个细分产品线，PCB 百强榜客户覆盖率约90%。公司是全球PCB专用设备企业中产品线最广泛的企业之一，产品主要覆盖钻孔、曝光、成型、检测等PCB 关键工序，产品广泛覆盖多层板、HDI 板、IC 封装基板、挠性板及刚挠结合板等多个PCB 细分领域。公司客户优质且覆盖面广，涵盖2019 年NTI 全球百强PCB 企业榜单中的89 家及CPCA 2019 中国综合PCB 百强排行榜中的95 家企业。

　　公司将充分受益于PCB 行业产品结构加速升级。随着PCB 产业链的不断转移，我国高多层板、HDI 板、IC 封装基板、挠性板及刚挠结合板等中高端PCB 板的产值预计将保持快速增长，2020-2025 年CAGR 预计分别达6.1%、7.2%、12.9%、4.5%，高于全球其他主要地区，PCB 产品结构加速升级。公司作为PCB 机械钻孔设备市场的行业龙头，拥有国内领先的研发实力，有望在高端市场国产化替代中充分受益。

　　研发团队实力雄厚，推动我国PCB 生产制造向高端延伸。公司构建了完善的研发体系，近三年研发费用年均复合增速超25%，截至2021 年6 月30 日，公司共有研发人员443 人，占总人数比例约27%，公司已取得165 项发明专利及150 项软件著作权，在同行业可比公司中处于领先地位。凭借雄厚的研发实力和精湛的先进制造经验，公司打造了多款，不断满足下游知名PCB 制造商对PCB 层数、孔径、线宽线距等方面日益提升的需求，减少了PCB 制造商对境外的依赖，推动我国PCB 生产制造向高端延伸。

　　营收、归母净利规模高于可比均值，增速低于行业平均，毛利率低于行业均值，研发投入增速高于行业均值。2018 年-2020 年大族数控营收复合增速为13.25%，归母净利润复合增速为-9.76%，均低于可比公司均值。2018 年-2021 年上半年毛利率分别为34.03%、35.90%、34.92%、34.06%，均值低于可比平均水平。2018-2020 年平均研发支出占比高于可比均值。

　　风险提示：大族数控需警惕技术被赶超或替代、部分原材料境外依赖及单一供应商采购、存货余额较大、应收票据及应收款项余额较大及坏账、经营性现金流净额与净利润金额差异较大、经营房产租赁等风险。