中信证券：节能降碳行动方案落地 看好供给约束和产能布局改善主

　　中信证券发布研究报告称，5月29日，国务院印发

　　5月29日，国务院印发

　　中信证券主要观点如下：

　　电解铝产能约束夯实，氧化铝过剩有望缓解。

　　方案中电解铝延续此前政策表述，产能天花板继续夯实。氧化铝表述由此前

　　此外，方案延续此前政策中再生金属和铝水比例要求。据SMM，截至4月，国内铝水比例为75.4%，仍存差距。随着铝水转化率的提升，铝锭库存下降趋势预计延续，为铝价提供支撑。据中国有色金属工业协会，2023年，我国再生铝产量为950万吨，占比18.6%，亦有较大空间。电解铝供给约束进一步夯实，氧化铝行业格局具备改善预期，叠加电解铝需求韧性维持强势，继续推荐铝行业配置机会。

　　严控铜冶炼产能有望提升国内炼厂话语权并优化供需格局。

　　方案要求从严控制铜冶炼新增产能。据上海钢联、SMM和国家统计局，截至2024年4月，国内电解铜产能达1453万吨，同比增加131万吨，且产能利用率长期中枢仅80%。2023年10月以来现货TC单边下行便是国内冶炼产能严重过剩的集中反映。2024年1-4月国内电解铜产量累计增长6.0%，冶炼端产能过剩导致矿端短缺未能向下游传导并带动国内铜库存走高。对于国内冶炼产能扩张实施限制，一方面有利于国内炼厂在产业链利润分配中取得更高话语权，有望促进TC回升，另一方面将减缓库存压力，优化供需格局，利好铜价强势运行。

　　镁产业链将持续提供低成本、低碳、绿色的镁材料和镁产品。

　　方案提出合理控制半焦产业规模，合理布局镁行业新增产能。国内原镁产能主要集中于陕西和山西，其中陕西榆林地区主要采用生产兰炭产生的尾气作为燃料

　　此外，方案提出推广竖式还原炼镁等先进技术，有助节约能耗并降低成本，当前，龙头宝武镁业已全部采用竖罐节能炼镁工艺，青阳项目单罐产量超过500公斤，远超行业平均，产能及成本优势有望进一步增强。

　　能效及产能管控背景下，锂盐及锂电材料行业迎来高质量发展。

　　此次文件提出新建的锂电正极材料项目能效须达到先进水平，并要求合理布局锂盐产能。5月8日工信部发布

　　金属价格大幅波动;下游需求不及预期;美联储货币政策超预期;上市公司海外项目运营遇阻等风险。