美联储会议如何影响资产走势？

　　6月份散点图中位数显示2022年不加息，2023年加2次息。从散点图分布特征看，9月份散点图的加息预期中位数上移的可能性不小：在18名联储官员中，只需要1名联储官员上调加息预期，就可以推高2023年的政策利率预期中位数；2名联储官员上调加息预期，可以推高2022年的政策利率预期中位数。

　　联邦基金期货价格显示美联储2022年加息0.8次，2023年加息2.2次，说明市场已经部分预期了散点图的上移。与此同时，9月份会议将首次公布2024年散点图，目前市场预期2024年美联储加息次数远低于2次。与历史上美联储加息周期对比，我们认为目前

　　本次会议的另一大看点是Taper信号。在8月份Jackson Hole全球央行年会上，美联储主席Powell表示“如果未来经济数据符合预期，可以在2021年开始Taper”。我们预期本次会议将继续释放Taper信号，可能把Powell关于Taper的表述写入会议决议，甚至明确提及将很快开始Taper （使用类似“soon”或“in the next meetings”的表述）。由于8月美国就业数据不及预期，并且没有提前引导预期，美联储本次会议官宣Taper的可能性不大；我们预期美联储或将在年底正式宣布Taper。

　　当然，如果近期海外与国内市场波动过大，全球避险情绪抬升，也可能推后美债利率的上行时点，我们会保持密切关注。我们认为

　　中国利率可能保持下行趋势，未必跟随美债利率上行。在美股调整以前，只是美债利率上行，可能对A股冲击有限。

　　中国债券>全球债券>海外股票>国内商品>中国股票，与我们的预判一致。

　　1）股票中，除日本股市微涨0.3%之外，全球股市周内表现整体较为黯淡。国内方面，8月经济数据显示国内经济内生动能继续放缓，叠加恒大债务事件、监管风险等多因素影响，国内股市本周持续下行。其中，中概股指数受拼多多(95.1, 0.92, 0.98%)、京东(73.5, -0.65,-0.88%)等电商股拖累，本周收跌-4.9%。海外方面，本周8月美国零售数据超出市场预期，强化市场对于美联储政策收紧预期，美股本周下挫0.5%，欧洲股市下挫1.7%。

　　2）债券中，全球信用债>中国信用债>中国利率债>全球利率债，国内、海外利率走势继续分化，与我们在《大类资产配置月报（2021-09）： 把握中国市场独立行情》中的预判一致。国内方面，央行9月15日宣布等量续作MLF 6000亿元，17日央行开展7天逆回购500亿元和14天逆回购500亿元，单日净投放900亿元，反映央行在季末税期走款、地方债发行量边际抬升等因素扰动下对于流动性的持续呵护，十年期国债利率在本周后期转而下行2bps。国内信用债方面，本周恒大地产债务风险引发市场关注，带动国内信用利差大幅走阔，2年期AA级企业债信用利差周内扩大8.3%。海外方面，美国8月通胀预期边际缓解，带动十年期美债利率本周回调2.1bps。截至9月17日，美债长端利率月内上行8bps，体现我们在9月初提出的“9月或成美债利率上行起点”观点正在初步兑现。同时，截至9月17日，欧洲利率自9月10日ECB会议之后已经上行8bps，与我们在9月8日发布的《关注欧洲Taper风险》中的预判一致。9月20日后，政策不确定性上升，投资者对系统性风险的担忧加深，全球资产进入risk-off模式，美债利率下调4bps。

　　3）商品中，以美元计价，本周CRB指数周内上涨0.8%，南华商品指数周内收跌2.0%，而内部品种分化延续。其中，受欧洲能源危机、OPEC上调今明两年石油需求预期影响，能源上涨3.2%，原油上涨3.3%；而智利铜矿劳工紧张局势缓解、国内铜产量回升两方面因素导致铜价周内收跌3.9%。另外，8月美国通胀数据环比首次回落，叠加美国零售数据超预期，对黄金构成下行压力，黄金下跌2.2%，与我们在《流动性潮起潮落，下半年如何布局》中的预判一致。

　　*在细分类别中选择了发行时间超过半年，规模较大的基金作为参考。数据截至2021年9月17日。

　　未来一周市场焦点：1）9月21-22日美联储FOMC议息会议，9月22日BoJ会议，9月23日BoE会议；2）9月26日德国联邦大选；3）美国财年即将结束；国会可能对债务上限问题投票。