金价走势判断核心在这里

　　，但是黄金价(1781.05, -8.35, -0.47%)格并没有持续大幅回落，主因在于黄金的商品属性对价格的影响仍在弱化，黄金的债券属性和货币属性是黄金价格走势的核心影响因素。当前，贵金属市场走势关注焦点为美联储议息会议，现在需要关注的是缩债的规模及加息的进展。

　　10月28日，世界黄金协会公布了第三季度《全球黄金需求趋势报告》，第三季度全球黄金总需求（不含场外交易）为830.76吨，比2021年第二季度减少120.48吨，环比下跌13%，相对于2020年第三季度黄金需求下跌7%，主要原因是黄金ETF的持仓少量外流。

　　供给方面，第三季度全球供给为1238.92吨，相较于第二季度继续增加；再生金和矿产金供给均出现上涨，带动第三季度黄金供应；而央行购金方面，虽然依然是净买入降低黄金供应，但是买入量出现下滑。从全球第三季度供需数据来看，仍处于供过于求的状态，供需缺口为408.16吨。

　　。当然，尽管受到新冠肺炎疫情大流行的不利影响，但全球金产量在2020年仍达到4600吨以上，并且随着经济继续复苏和矿商增产而有望在今年反弹。2021年前三季度全球黄金总供给达到3505.13吨，第四季度供应稳定情况下，

　　黄金供应量具体分项来看，黄金矿产供应依然为核心，2020年供应量为3388.7吨，占黄金总供应量的比值为73.35%；其次是再生金供应，2020年再生金供应量为1282.77吨，占黄金总供应量的比值为27.77%。

　　而央行购金/售金方面，2020年全球央行处于净购金的状态，购入326.27吨黄金，对黄金供应量形成负面拖累，占黄金总供应量的比值为-7.06%；另外，生产商对冲对于黄金的供应亦是处于负面拖累状态，购入黄金51.88吨，占黄金总供应量的比值为-1.12%。

　　从2021年前三季度数据来看，矿产供应依然是核心，占黄金总供应量的比值为76.43%，较2020年占比有所增加；其次是再生金供应，占黄金总供应量的比值为24.28%，较2020年再生金供应占比有所下降，主因在于黄金价格持续走弱，不利于黄金的回收再利用；央行购金和供应商对冲供给依然是处于拖累状态，拖累幅度为1.12%和0.71%，拖累程度较2020年均有所下降。

　　从历史数据来看，黄金矿产供应和再生金供应都相对稳定，而央行的购金/售金项和生产商对冲项变化相对较大，特别是央行购金/售金的变化对黄金市场会产生重要的影响。近期，央行一直处于购金状态，这在一定程度上支撑了黄金的价格。

　　从2021年前三季度来看，珠宝首饰需求在黄金总需求中的占比为49.7%，高于2020年的比值，说明黄金价格的走弱使得需求上涨；工业需求占比为9.2%，而投资需求占比降至26.32%，是2021年黄金需求的最大拖累项。

　　从以上分析和黄金需求历史走势来看，工业用金需求相对稳定，对黄金价格的影响有限，可以忽略不计；重点关注珠宝首饰需求和投资需求，而珠宝首饰需求会随着黄金价格的变动而出现对应的变动，黄金价格和珠宝首饰需求呈现显著的反向关系，故从需求变动来判断黄金价格，更多的应该关注黄金投资需求的变动。

　　2021年第三季度，全球黄金总需求为830.76吨，总供给为1238.92吨，供需缺口为408.16吨；供不应求的状态仍在持续，这一格局自2015年以来一直维持着（除个别月份因特殊情况出现变化）。

　　从商品属性出发，供需基本面是商品价格走势的核心影响因素，而黄金市场供过于求的格局持续，但是黄金价格并没有持续大幅回落，主因在与黄金的商品属性对价格的影响仍在弱化，黄金的债券属性和货币属性是黄金价格走势的核心影响因素。

　　前期黄金价格一度突破1830美元/盎司关键点位，形成双顶形态。美联储货币政策转向预期大幅升温，美债收益率和美元指数持续上涨，黄金价格一度跌至1720美元/盎司~1740美元/盎司的核心区间，形成短线元/千克上方）的前高位置，受鲍威尔讲话和有色板块走弱拖累高位回落，上方继续关注24.85美元/盎司的前高位置（沪银需要关注5000元/千克~5100元/千克），短期内维持振荡走势，下方关注点为年内剩余时间点位。

　　年内剩余时间，美联储11月议息会议，若鹰派缩债或提前加息预期增强，贵金属价格仍会再度走弱，1720美元/盎司~1740美元/盎司（357元/克~365元/克）区间依然是重要阻力位，不排除再度下探1650美元/盎司~1675美元/盎司区间（355元/克~360元/克）的可能。白银跌至21.2美元/盎司~21.6美元/盎司区间（4600元/千克~4650元/千克）的可能亦存在。

　　当前，贵金属市场走势关注焦点为美联储议息会议。美联储议息会议在11月4日凌晨2点公布会议决议，美联储主席鲍威尔将会在2：30召开新闻发布会。美联储11月缩债、2022年中结束缩债已经基本确定，亦被市场所消化，现在需要关注的是缩债的规模及加息的进展。如果偏鹰派表现，美元指数和美债收益率将会继续上涨，