光伏板块的强劲风 何时吹到信义玻璃家？

　　面来看，导致两日连续下跌的原因为美银证券维持“跑输大市”评级。美银表示，浮法玻璃的上游原材料纯碱价格持续上行，按周上涨5.6%，而浮法玻璃平均每吨价格下跌2.5%。另外华北地区玻璃行业项目进展平平，加工商接单并不火热，叠加即将到来的雨季，市场情绪或将继续疲软。

　　预计今年全年供需结构预期偏弱，供应、需求双向削减，成本形成支撑，产能、利润、成本将博弈加剧。2022年计划冷修产线t/d)，计划点火产线t/d)，产能变化弹性较大，利润或将偏低位运行。

　　需求方面，我国浮法玻璃出口占比通常在10%左右，主要由内需主导，其中房地产建筑玻璃需求占比超60%，其他主要为汽车玻璃、光伏玻璃。

　　地产端，由于玻璃及门窗安装一般在新开工后1-1.5年，因此利用房地产新开工面积单月值，用每月的前12-18个月的新开工面积均值表征当月需要进行玻璃及门窗安装的施工面积需求，根据房地产新开工面积滚动值计算，Q1或是竣工表观需求高峰，但由于今年下游开工启动较往年有所延期，天风预计实际需求或将在Q3迎来小高峰。

　　汽车领域方面，汽车玻璃是浮法玻璃的重要下游需求，按下游客户大体可分为配套市场和售后市场，其中OEM市场汽车玻璃需求主要取决于汽车消费量、单车汽车玻璃使用面积，AM市场汽车玻璃需求主要取决于汽车保有量和汽车玻璃损坏率。同时市场规模还与汽车玻璃单价有关。

　　目前，单车玻璃用量趋势性提升。21世纪后单车汽车玻璃用量已提升至3.9-4.5平左右，较20世纪50年代提升1倍左右。背后核心驱动因素主要是乘车体验提升需求、较轿车单车玻璃面积更大的SUV渗透率提升。

　　另外，汽车玻璃功能属性提升也带动汽车玻璃单位价格提升。汽车智能化背景下，汽车由代步工具逐步向生活空间过渡，其中汽车玻璃功能属性逐步被重视。如安全舒适性、智能指控、节能环保以及美观时尚等功能属性持续强化，导致汽车玻璃单价稳步提升。

　　结合上述几个方面的变量来看，中长期汽车玻璃单车需求稳步提升，短期受益汽车消费进入景气周期，汽车玻璃消费具备一定弹性。

　　光伏玻璃方面，随着光伏技术的逐步迭代，光伏平价带来需求持续大增。2021 年全球光伏新增183GW，根据BP预测，全球光伏在2030年有望增加至2500-3300GW.2021 年中国光伏新增54.88GW，根据中信期货研究测算，中国光伏在2030年有望增加至 1025-1200GW，因此对光伏玻璃的需求将持续提升。

　　不过由于光伏玻璃的持续扩产，若计划扩产的部分全部投产的话，光伏玻璃供给将进入过剩阶段。根据光伏玻璃听证会统计产能信息，中信期货预计国内2022年至2024 年产量分别为1972万吨、2721万吨及2857万吨，而2022年、2025年及2030 年光伏玻璃需求在中性条件下为835万吨、919万吨及1092 万吨，对应的供需盈余为1356万吨、2350万吨及2698万吨。

　　总体来看，浮法玻璃的上游纯碱今年由于新增产能尚未投产，落后产能在淘汰，导致纯碱供给减少，而玻璃多数企业在扩产，导致纯碱价格易涨难跌，对于下游玻璃企业来说形成成本拉锯。而浮法玻璃的下游，地产作为主要的需求环节，由于疫情的影响，需求往后延，需求高峰有望在Q3；而光伏由于众多玻璃企业扩产，产能亦将面临过剩的问题；汽车领域则受益于单车汽车玻璃用量，该领域或成为浮法玻璃增长的重要环节。

　　从信义玻璃的扩产来看，公司产能增加最多的也是汽车玻璃环节，在汽车玻璃需求持续攀升下，无疑将持续增厚公司的利润；另外，作为浮法玻璃的龙头企业，信义玻璃在毛利率、资产负债率、现金流等方面优势突出，因此在成本上行下，虽然对公司的毛利率有一定的影响，但随着下游需求的复苏，公司业绩亦将持续走强。