华泰证券：理性看待《游戏管理条例》意见稿 建议投资者冷静等待

　　华泰证券发布研究报告称，12月22日，国家新闻出版署发布

　　▍华泰证券主要观点如下：

　　建议投资者持续关注意见稿的实际落地和完善情况。①腾讯游戏的用户社交粘性较高、平均ARPU值较低，意见稿对其大DAU类型游戏影响或相对较小，例如

　　目前，

　　高ARPU玩家类游戏，如MMORPG、SLG等，由于游戏的头部用户贡献多数流水，如果未来用户充值激励减少，限制充值金额后，或受到一定影响。未来如果每日签到、首次充值等被取消，或带来留存和付费率下行。

　　意见稿的主要条目，和现行的监管条例保持大致相同，主要区别为新增细则，整体监管方向保持一致。对比文旅部2010年、2016年先后发布的

　　①首次禁止游戏设置每日登录、首次和连续充值等诱导性奖励，并要求设置用户充值限额;②首次禁止炒作拍卖或纵容道具高价交易;③首次对技术测试做出详细要求，必须为删档测试且用户数低于2万，不得直接收费或“以商业合作、广告销售获取收益”，④明确取得版号后应在一年内营运，⑤将小程序游戏纳入监管范畴。

　　12月进口游戏版号发布，腾讯均有游戏获批

　　在意见稿发布的当日，12月进口游戏版号正常发布，进一步验证了版号常态化的状态。腾讯的