国泰君安：“稳定的高股息”资产 煤炭估值的重塑可能才刚刚开始

　　国泰君安发布研究报告称，2023年9月开始的煤炭股行情一直延续到2024年，背后的逻辑早已摆脱传统的投资框架。行情的背后隐含着不仅是煤炭行业中长期供需结构的深层次变化，同时也是当前投资方法论导致的变革。煤炭行业供给端未来向上弹性较小、长期保持的供需紧平衡、更强的盈利的可预见性、超长久期的经营资产、板块逐步提升的分红率，煤炭这种“稳定的高股息”资产，估值的重塑可能才刚刚开始。

　　目前部分煤企已收到减产通知。

　　同时从24年山西陕西政府工作报告看，24年产量目标少于23年实际产量，23年9月以来国家陆续出台

　　山西的安监驱严可能更加影响焦煤。

　　山西省是我国炼焦煤主产区，约占炼焦精煤供应的50%，因此山西省煤矿生产专项整治工作主要将影响全国炼焦精煤的供应，焦煤资源稀缺性再次凸显，供给紧缺将支持焦煤价格维持高位。

　　需求端的新开工复苏也在眼前，价格弹性可期。

　　近期LPR历史最大降幅，1月社融新高，万亿特别国债下达完毕，临近的春季新开工可能需求端也将超过市场预期，而港口煤炭库存低位，全国部分区域寒潮再临及非电煤行业补库需求带动下，煤炭价格可能将展现更高的弹性。