中信证券：大规模设备更新 聚焦发输配电改造

　　中信证券发布研报称，国务院推出大规模设备更新计划，大力推动生产设备、用能设备、发输配电设备等更新和技术改造。中信证券认为电力设备板块的设备更新及改造将以节能减排和数智化建设为切入点，建议重点关注四个方向：1）火电设备的改造和建设，聚焦锅炉管等需求；2）配网升级改造，重点关注低效能配电变压器更新升级以及在此基础上更多中低压设备加速能效升级；3）电机节能改造，重点关注变频器等；4）国网智能化目标下的智能电表需求。预计上述四个方向也将带来设备产业链相应的投资机会。

　　中信证券主要观点如下：

　　国务院推出大规模设备更新计划，关注发输配电重点环节。

　　3月13日，国务院发布关于印发

　　节能改造确定性最强，政策重点关注锅炉、低压变压器等设备更新。

　　2023年2月国家发展改革委等9部门联合印发

　　1）火电设备改造：2021年国家发展改革委、国家能源局发布

　　2）电机节能改造：变频器为电机节能改造的重点环节，对于变负荷运行的风机、泵类系统，采用电机调速技术取代闸板或阀门调节流量，既能精确及时地满足负荷变化的需要，又能减少电能消耗；该行建议关注低压变频器份额较高的厂商。

　　3）低压变压器更新改造：上述配网政策明确提出了低压变压器替换需求，叠加欧美地区大规模电力设备更新周期，未来有望量价齐升。

　　国网数智化投资与设备更新同频共振，电表投资有望迎来小高峰。

　　国家电网在年度工作会议中提出打造数智化坚强电网，该行认为2024年度的数字化、智能化投资将有较快增长。从国家电网和南方电网2024年总部集中采购计划安排来看，数字化和配用电环节略有增加——国网增加一个批次智能电表招标采购；南网增加一个批次充电桩和配网智能网关采购。电网侧的数智化投资增加有望与设备更新同频共振。另一方面，电表的生命周期通常在8年左右，2014-15年大批安装的电表即将进入替换周期；同时随着新型电力系统的建设，分布式光伏、储能、新能源汽车保有量显着增加，为了满足实时通信、分时计价等要求，支撑电网数智化发展，电网采购有望逐渐向C、D级等较高级别智能电表倾斜。近期国网发布2024年一批次电能表招标，预计招标额达140亿元。结合2024年有新增批次，该行预计2024年电表招标额会显着增长，三批次招标额有望达300~350亿元。

　　政策推进力度不及预期；火电更新改造需求不及预期；配网变压器更新替换不及预期；电网智能化、数字化需求不及预期；节能减排政策落地不及预期；大宗原材料价格大幅波动；行业竞争格局变化。