山西证券：节能降碳行动方案发布 关注新型电力市场下火电估值重

　　山西证券发布研究报告称，节能降碳行动方案发布，关注新型电力市场改革下火电企业估值重塑提升的投资机会。用电侧，今天夏天用电负荷预计高增；长期来看，未来新质生产力发展及电能替代趋势推动下，用电量需求或将进一步提升。发电侧，火电板块迎峰度夏火电灵活性优势凸显；长期来看，辅助服务+容量电价机制逐步推进，火电企业稳定盈利能力及分红能力预期提升，商业模式改善下的新价值点仍有待市场挖掘。

　　山西证券建议关注：区域优势更为显著的长三角火电龙头皖能电力、申能股份、浙能电力；充分受益电力市场改革成果的全国性电厂国电电力、华电国际。

　　事件描述：5月29日国务院发布

　　事件点评：本次方案针对电力行业明确：推进煤电灵活性改造等“三改联动”的重要任务，提升可再生能源消纳能力，提出了25年非化石发电量占比要求，完善价格政策，落实容量电价。

　　方案明确到2025年底全国非化石能源发电量占比达到39%左右，新能源发电大有可为。方案提出加大非化石能源开发力度，加快建设以沙漠、戈壁、荒漠为重点的大型风电光伏基地，合理有序开发海上风电，积极安全有序发展核电。2024年1-4月非化石能源发电量占比为29.7%，较25年目标仍有较大增长空间。山西证券认为方案明确提出25年目标，强调非化石能源开发建设力度，有助于新能源远期发电量进一步提升，绿电相关企业得以增益。

　　部分地区放开消纳红线，多举措共保新能源消纳。方案提出在保证经济性前提下，资源条件较好地区的新能源利用率可降低至90%；并要求推进火电灵活性改造、大力发展虚拟电厂、深化新能源上网电价市场化改革，研究完善储能价格机制等多项举措提升新能源消纳能力。我国在双碳背景下战略性提出新型电力系统建设，目前为加速转型期，但受到光伏、风电自然特征及装机快速上量等因素影响，新能源发电消纳问题仍然存在，2024年1-4月光伏、风电机组平均利用小时同比下降42、77小时。山西证券认为为解决新能源的消纳问题，实现双碳远期目标，电力市场化改革将持续深化，促进新能源消纳相关环节后续或持续收益。

　　新型电力系统下火电调峰优势凸显，辅助服务收入可期，估值有望进一步抬升。本次

　　价格机制进一步完善，容量电价逐步落实，火电业绩稳定性与长期收益预期提升。本次