纯碱：供需过剩，估值下修，观望或轻多

　　6 月中旬发布策略追踪报告后，玻碱产业链在市场压力下持续压缩估值。玻璃现货跌幅 20%，FG409 合约跌幅 25%；纯碱现货跌幅 23%，SA409 合约跌幅 27%。截至 8 月中旬，纯碱产量同比增加 380 万吨，国内供应增幅 20%，1 - 6 月纯碱净进口 30 万吨，国外供应增幅 5%，供应增量约 480 万吨，增幅约 27%。纯碱厂库同比增加约 105 万吨，表需增幅约 19%，供需增速差走阔。8 月后纯碱厂陆续计划内检修，供应压力缓解，但下游观望情绪浓，供应格局仍偏过剩。从纯碱下游运行情况看，重碱需求高位回落，累计增量约 135 万吨，累计同比增幅降至 12%；轻碱需求增长较少，增量约 55 万吨，同比增幅 6%。下游各环节库存均有增量。纯碱估值持续压缩，下修至中低位。期货相对现货溢价减少，基差持续走强。近期成本端原料价格走弱幅度不大，成品价格持续走弱，毛利创年内新低。当前纯碱处于“中高供应+中高需求+中低估值”状态，行业供需格局进入调整期，建议下游明确转势前空仓观望或轻仓多。