美豆：单产出口影响，价格中枢或下移

　　USDA 公布报告，超预期上调美豆新作单产和面积，期末库存大幅累库。旧作月报无调整，新作播种和收割面积均上调 100 万英亩，单产从 52 蒲/英亩上调至 53.2 蒲/英亩，产量上调 1.54 亿蒲，期末库存上调 1.25 亿蒲，库销比升至 12.76%，报告影响偏空。产量端，7 月美豆主产区天气良好，8 月少雨，中西部主产区降雨或偏少，单产预计可能有下调风险，但仍将维持较高水平，可能下修至 52.6 蒲/英亩。出口端，旧作出口目标大概率完成，新作预售表现偏弱。旧作出口情况略好于 USDA 预估，新作出口上调但预售不佳，受南美大豆竞争和中国采购进度慢影响，有较大下调可能性。压榨端，美豆榨利中位叠加产能扩张，旧作压榨目标大概率实现，新作压榨预估增幅位于近 5 年最高水平。期末库存方面，高库销比或导致 CBOT 大豆价格中枢下移。即便美豆单产下调，丰产压力仍限制上行幅度。参考历史数据，美豆当前在 900 - 930 美分应有较强支撑。总结来看，8 月少雨虽增单产下调风险，但有限，出口有下调预期。综合后续报告，单产下调潜在利多或被出口下调对冲，美豆丰产格局下价格中枢或下移，后续上行驱动在于未来天气和出口变化。