商品市场：反弹与压力并存 方向选择

　　本周，大类资产方面，商品反弹，股市走弱。商品内部，黑色、有色领涨，碳酸锂、热卷、锌、螺纹领涨，玻璃、纯碱领跌。菜油、橡胶创新高，多品种创一年新低，黑色、建材系低位特征明显。欧线跌幅扩大，锡、氧化铝缩量上涨。 自研的金工模型显示，建材和黑色品种情绪较低，短期或有反转行情。宏观层面，6 月以来商品多头趋势逆转，7 月以来形成共振各板块同步下跌，本周虽有反弹，但“黄金坑”低位特征仍明显，面临“择方向”压力。 后市判断上，市场低位面临择方向压力，更倾向于企稳向上。短期利空多，交易主线为国内现实和预期双弱及海外硬着陆风险。往后看，摆脱利空将企稳回升，力度和持续性取决于海内外表现。 海外方面，欧洲降息靴子落地，欧央行存款机制利率调降。欧元区通胀走弱、汇率走强，2024 预测下调，连续降息面临掣肘，需求前景不乐观。美国方面，美联储理事表示就业市场状态及后期降息节奏或提速，若降息过快，叠加消费韧性，通胀或卷土重来。 国内 8 月社融数据出炉，M2 同比 6.3%，社零同比 2.1%，规上工业增加值同比 4.5%。M2 同比下降趋势中止，零售数据较弱受企业部门销售费用增速低拖累。CPI 同比 0.6% ，PPI 同比-1.8%，前瞻指标未反映国内商品利好因素，扩内需政策是后市重心。 基本面跟踪，进出口、社会活动景气度好于同期，制造、地产、基建的景气度不及同期，工业品“高库存、低利润”情况待改善。中观数据显示，本月地产景气度继续减弱。 板块逻辑方面，大变局下慢变量逻辑加速，黄金、铜、铝等中期强烈看多，可逐步建仓。贵金属仍值得多配对冲货币信用风险。工业品中基本金属和黑色、能化板块差异显现。农产品板块品种分化。 风险提示包括美国超预期走弱、金融系统恐慌。