美联储降息：大豆市场波动与前景展望

　　美联储于 9 月 19 日凌晨将联邦基金利率的目标区间从 5.25%-5.50%降至 4.75%-5.00%，这是 2020 年 3 月以来的首次降息，本轮紧缩周期结束。调查显示，107 位学家中有 86 位认为美联储将在 11 月和 12 月分别降息 25 个基点，到 2025 年底，美联储将把联邦基金利率下调至 3.25%-3.50%。降息后，市场宏观情绪有所转好，市场预期国内宏观环境也会改善，后续需留意宏观情绪改善情况。 9 月 30 日-10 月 1 日，内蒙古中东部、黑龙江北部和东部等地将出现初霜冻，初霜日期基本接近常年或略偏晚，因上述地区大部秋收作物已成熟，大风降温影响总体不大。 国家粮油信息中心预计，全国大豆产量将有望第三年维持在 2000 万吨以上，国内供过于求格局仍将延续。 9 月 23 日，内蒙古大杨树新季大豆已上市，蛋白 36%-38%毛粮收购价格参考 1.90 元/斤，价格偏弱。9 月 23 日，黑龙江绥化海伦伦河黄豆价格继续下调，毛粮收购价格参考 1.95 元/斤左右，蛋白 37%-38%。 政策拍卖方面，上周国储拍卖流拍为主，黑龙江地方调节储备少量成交，成交价格在 4200-4250 元/吨。 在进口大豆方面，美国农业部 9 月份预估全球大豆 24/25 年度同比表现为产量增加，需求增加，产量增幅 8.7%大于需求增幅 5.1%，库存同比增加 2232 万吨至 1.345 亿吨，库存消费比同比增加，期末库存和库存消费比均创历史新高。我们倾向于进口大豆熊市周期价格的底部尚未见到，主要原因一方面是南美的面积尚未扩张完，另一方面科技的效率尚有提升空间，还需关注种植是否会有新的增长动能。 从阶段性角度看四季度，我们倾向于美豆阶段性见底，有反弹的驱动，只是反弹强弱有别，需看基本面表现。美湾和美西的压榨利润、基差和盘面的综合收益表现并不好。美湾 11 月-12 月盘西压榨毛利润为 78 和-75 元/吨，到岸升贴水分别为 270 和 245 美分/蒲式耳，到港成本分别为 3748 和 3692 元/吨，美西 11 月-12 月盘西压榨毛利润为 149 和-75 元/吨，到岸升贴水分别为 255 和 253 美分/蒲式耳，到港成本分别为 3678 和 3719 元/吨。