贵金属：央行购金，风险与策略并存：9 月动态

　　9 月，10 年期美债收益率累计下降 10 个基点至 3.81%，1 年期美债收益率累计下降 40 个基点至 3.98%，此前长短端利率倒挂得到修正，收益率曲线 月，反映通胀预期的 breakeven inflation rate 上涨 3 个基点至 2.18%，8 月消费者价格指数同比上涨 2.5%，涨幅比 7 月收窄 0.4 个百分点，创三年半以来最低水平，环比上涨 0.2%，涨幅和上月持平。当月核心 CPI 同比上涨 3.2%，环比上涨 0.3%。9 月，1 年期欧美公债利差下降 9 个基点至 1.5285%，月内利差波动大，美联储 9 月降息后美元一度走低，月末因鲍威尔讲话态度转变触底反弹，未来美元走势或因降息预期改变而波动，欧元区降息幅度小于美联储，汇市波动或将更剧烈。VIX 指数 9 月走高，反映市场对地缘风险计价加大，SOFR 与 OIS 利差暂时无明显变化。中国刺激政策推出，风险偏好回暖，或冲击黄金配置需求。2023 年全年，全球央行累计购金 1,037.38 吨，已连续 13 个季度净购入，2024 年 1-6 月再度累计购金 483.33 吨，全球央行对黄金配置热情高涨，但中国央行暂时停止购金。总体而言，主要体央行货币政策转宽松对贵金属定价有利，但降息推进或使风险情绪回升，中国市场风险偏好加大或削弱黄金配置需求。操作上，有套保需求的企业可逢低买入套保，Au2412 合约买入区间在 578 元/克-582 元/克，Ag2412 合约买入区间在 7,600 元/千克-7,650 元/千克，投机头寸建议适当降低仓位。策略方面，黄金谨慎偏多，白银谨慎偏多，套利逢低做多金银比价，期权卖出看跌。风险方面，需注意获利多头了结离场，持续加息引发大规模流动性风险，国内宏观情绪改善削弱对黄金的配置需求。