玉米：近期多因素交织 上涨动能不足

　　近期玉米期现货价格普遍偏强。中储粮扩大东北三省 2024 年产玉米收储规模的政策，以及市场对中美贸易战的担忧情绪，还有售粮进度偏快致节后供应压力降低，都对盘面有支撑。但港口库存季节性高位，气温升高或有季节性售粮期，深加工与饲料行业利润收缩限制原料需求空间，期货维持升水吸引产业卖出保值或期现套利者入场，盘面上涨需提前释放仓单压力。售粮进度方面，截至 2 月 14 日，全国玉米售粮进度达 61%，去年同期 56%，节后供应压力减轻，但气温回升或加快基层粮源上量，短期价格大涨根基不存在。港口库存方面，截至 2 月 7 日，北方四港玉米库存 422.6 万吨，去年同期 135.28 万吨，库存同比大幅增加，价格上涨空间或受限。广东港内贸玉米库存 150.2 万吨，库存维持高位，后续饲料企业或不急于采购。深加工开机率方面，截至 2 月 14 日，企业淀粉库存处于高位，价格偏弱调整，但企业维持盈利，开机率有回升趋势，或带动原料补库需求，短期内支撑玉米价格。饲料需求方面，2024 年 4 月能繁母猪存栏为 3986 万头，直至 2024 年 11 月能繁母猪维持环比增加态势，为 2025 年 9 月之前饲料需求存在环比增加预期。但生猪养殖利润收缩，饲料需求难以大幅增加。进口替代品方面，2024 年 12 月进口玉米 34 万吨，同比减少 93.1%。1-12 月累计进口 1364 万吨，同比减少 49.7%。进口谷物冲击弱化，玉米进口及谷物替代进口大幅缩减，南方企业国产玉米采购需求提升，进口成本增加提升国内玉米价格底部。现货方面，截至 2 月 14 日，交易所玉米期货注册仓单 113158 张，环比无变化，春节后现货偏强，期货主力合约震荡，基差略有走强，但期货依旧升水，卖保压力犹在。供应端，玉米销售进度偏快致节后供应压力降低，但复产复工和气温回升或使基层上量增加，库存同比大幅增加，渠道有库存累积。中下游方面，中储粮收储有政策性支撑，深加工企业开机率回升且盈利，但补库力度需关注。饲料企业有补库需求，但广东港库存偏高带动作用有限。整体供需阶段性宽松，价格或承压，近期玉米上行动能不足，期货卖保压力犹在，不排除阶段性回调可能，短期前多注意止盈，现货企业可逢高试空。