纯碱：熊市延续 2025 年价格重心下移

　　受供应过剩影响，2024 年纯碱价格明显下跌，高供应、高库存、低估值已成常态。2024 年 9 月以来，纯碱现货和期货主力合约价格在特定区间运行。当前纯碱仍处产能扩张周期，短期供应端扰动虽致价格低位反弹，但空间有限。 2024 年纯碱市场进入熊市，核心是产能扩张致供应过剩。2023 年国内纯碱行业新增 630 万吨产能，2024 年新增 150 万吨，2025 年计划新增 310 万吨。产能扩张使供应大增，2024 年纯碱产量创历史新高。 2025 年纯碱行业仍有较多产能投放计划，新产能投产后，华东地区纯碱价格或承压，下游或继续压缩原料库存天数，价格低点有望下移。 2024 年国内纯碱库存大幅增加，2025 年初库存延续上升趋势，春节因素致库存创历史新高。当前库存升至高位，虽春节后下游或少量补库，但供需格局未变，总库存有望续升。 浮法玻璃和光伏玻璃是纯碱最大需求端，受终端地产和光伏行业弱势影响，2024 年其价格大幅下跌、利润由正转负，用碱需求下滑。2025 年国内浮法玻璃和光伏玻璃供应或低于 2024 年，用碱需求小幅下降。 在供应增加、需求下降影响下，2025 年纯碱库存或维持高位，价格压力明显，低估值状态或常态化。预计 2025 年纯碱价格重心下移，运行区间不同，或先抑后扬。 为应对价格压力，建议纯碱生产企业利用衍生工具套期保值，同时警惕检修等风险。