尿素：2025 二季度展望，需求与风险并存

　　2025 年一季度，尿素价格先降后升，供给方面，在利润驱动下开工率持续偏高，产能投放虽延迟但仍在进行。需求方面，农业需求维持刚性增长，但增幅或有限，工业需求受制于房地产不景气。出口方面，法检政策致尿素出口数量锐减，其他肥料出口带动部分需求。展望 2025 年二季度，供给方面，计划新增产能近 300 万吨，产量增幅预计约 5 - 6%，若现货价格下跌过快，产量增幅或降至 1 - 2%。农业需求稳步提升，国内氮肥形势朝宽松转变，替代需求或因其他肥料价格上涨而出现。工业需求或依旧偏弱，出口受法检政策限制，上半年农需旺季出口放开可能性小。总体而言，二季度农需旺季需求较旺，但缺乏超预期可能，可逢低关注正套，出口未放开时关注逢高沽空。风险提示：宏观恢复超预期，尿素国内工业需求快速上行；国际天然气价格大涨。