铁矿石：供需变化致价格或下行 85-90美元

　　在钢材内需走弱与外部贸易冲突的形势下，限产政策出台可能性大，不过其落地时间与方式不确定。即便短期限产政策未落地，5 月钢材需求走弱、供应高位，会先挤压钢厂利润，倒逼钢厂减产，铁水日产难以在 240 万吨以上长期维持。 二季度为传统铁矿石发运旺季，近 4 年数据显示，二季度全球铁矿石发运量环比一季度有大幅增加，若以均值估算，今年二季度增幅约 5600 万吨。 当前钢厂补库暂告段落，供应大概率回升，不论有无政策，铁水日产量大概率回落，5 月后铁矿石港口库存大概率见底回升。 4 月铁矿石现实基本面偏强，往后看，限产政策出台虽不确定，但贸易战背景下可能性大，矿石需求下降预期存在。即使限产短期不落地，也会先挤利润再逼减产，铁矿需求仍降。供应方面，二季度铁矿石供应会增加，港口库存大概率见底回升，后期铁矿石价格面临较大下行压力。 铁矿石现货价格在 100 美元附近有压力，后续或下探至 85 - 90 美元/吨。考虑贴水因素，铁矿石 09 合约在 720 - 730 附近有压力。 需注意铁水产量持续高位、假期内需政策超预期加码等风险因素。