白糖：供需格局变化，进口影响走势

　　巴西 4 月下半月产糖量同比降幅超市场预期，短期内支撑内外糖价，但原糖已阶段性见顶。5 月降雨偏少，巴西产糖量有望回升。国外方面，巴西 4 月下半月产糖量为 85.6 万吨，同比降幅达 53.79%。印度食糖减产消息炒作概率不大，泰国 2024/25 榨季增产无悬念，印度和泰国 2025/26 榨季食糖大概率丰产。国内方面，现货坚挺，制糖集团现货销售大半，累计销糖率创 25 年最高。基差大，贸易商套保后基差走阔及时平仓，盘面难跌。进口量目前较少但后期有放量预期，盘面难以大幅上涨。进口利润方面，目前配额内外进口糖的利润窗口均已打开。2025 年 4 月我国进口食糖 13 万吨，同比增加 7.57 万吨；进口糖浆和预混粉合计 8.54 万吨，同比减少 10.60 万吨。郑糖 2509 合约面临大基差支撑。最近一周，基本面变化不大，郑糖窄幅震荡，原糖消化利好后扭头向下。对冲基金及大型投机客持有的原糖净多头仓位增加。印度本榨季食糖产量足以满足国内需求，年末库存预计在 520 - 530 万吨。我国食糖进口开始逐步放量，2025 年 1 - 4 月进口食糖降幅 77.86%。基差目前变化不大仍处高位，配额外进口利润走阔。原糖 5 月合约交割前大幅下跌，6 月或迎来进口放量，郑糖 6 月可能迎来拐点。