沪锌：建议空单换月持有，止损下调至22600

　　2025年5月20日发布策略报告。因海内外矿山运营平稳，锌精矿产出同比明显改善，新增产能释放使矿端进口维持高位，供应宽松逐步兑现，加工费稳步回升。 冶炼利润扭亏为盈，前期检修炼厂陆续复产，沪锌供应压力仍在，月差小幅收敛至150。建议前期沪锌空单换月至2N2508合约继续持有，止损点位下调至22600，第一目标位仍关注20000。 短期来看，加工费强势反弹，国产锌精矿加工费涨至3600元/吨，进口涨至45美元/吨，矿治矛盾明显改善。海内外矿端供应趋松，TC反弹趋势确立，副产硫酸价格高企，冶炼端利润快速修复，锌价上方空间有限。 镀锌、压铸锌合金等加工板块整体开工未明显回暖，难现大面积“抢出口”，家电消费边际走弱，基建铁塔订单拉动有限，需求预期悲观，库存边际回升。中长期国内供应从矿端宽松向冶炼端传导，加工费预计延续回升，需求持续疲软，基本面将呈宽松格局。 需注意供应超预期减产、下游需求强势、海内外宏观扰动等风险。