纯苯和苯乙烯：2025下半年或双双累库及策略建议

　　展望2025年下半年，纯苯和苯乙烯行业面临特定格局。纯苯宽松格局维持，下半年有几套新增投产，国内检修高峰已过，国产供应不低。外盘日韩和东南亚纯苯宽松，亚太货源寻求出口至国内消化，进口预计在45 - 50高位。 下游方面，己内酰胺和苯胺开工难反弹，苯酚和己二酸带动乏力，非苯乙烯下游需求增量有限，纯苯后续以小幅累库为主，阶段性库存去化。 苯乙烯基本面利好不多。终端家电内外需求前置，下半年需求支撑转弱，三S利润回落，后续或降负荷，对苯乙烯消纳能力下滑。 今年纯苯需求依赖苯乙烯，苯乙烯在产业链中话语权提升，且行业整体库存水平低，库存回补前或常发生逼空事件。下半年苯乙烯 - 纯苯价差可能阶段性小幅回落，但整体预计保持中高水平，刺激苯乙烯开工，或有额外供应增量。 总体而言，进口高位、非苯乙烯需求乏力和库存高使纯苯估值难反弹，对苯乙烯需求依赖提升其产业链话语权。下半年苯乙烯 - 纯苯价差预计中高水平，苯乙烯供应高、逐步累库，纯苯和苯乙烯或双双累库。 不确定性在于原油，长期原油基本面下行，油化产业链中下游降库存，压力在上游。近期地缘升温、OPEC + 增产不及预期推高油价，若地缘不断升级，链条预期扭转，或开启补库备货，上游库存向下游转移、苯乙烯 - 纯苯价差收缩更大。 策略上，假定原油下行概率大，可反弹空苯乙烯，逢低做扩苯乙烯 - 纯苯价差。风险因素包括原油价格波动、内外盘装置预期外变动、宏观政策变化。

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