尿素：2025年产能增635万吨，期价或低位震荡

　　2025年上半年，尿素行业新投产能350万吨左右，带动日产长期超20万吨。下半年计划新投产能约280万吨，7 - 8月高温或使供应提升减缓，9月后日产有望突破21万吨，11月中旬气头企业季节性限产，但供应降幅有限。若新增产能投产顺利，年底产能增量达635万吨，同比增8.22%；全年产量有望达7000万吨，同比增速8.14%。 需求方面，上半年农需旺季，虽受多重因素影响有反季节性现象，但农业需求仍高速增长，1 - 5月消费量增速8.89%。下半年农需和工业需求均减弱，消费增速明显回落，预计全年消费增幅4.5% - 5%，消费量6343.15 - 6373.5万吨，低于产量。 出口及国际市场不确定性高，全球局势扰动尿素成本、生产及运输。我国出口政策是否松动、对印度供货是否恢复，影响出口格局和市场情绪。若无政策松动，出口难影响国内供需，但需关注政策动态对市场情绪的扰动。 库存上，上半年企业库存维持高位，2 - 3月去库，4 - 6月反季节性累库。下半年产能提升、内需减弱，库存压力仍高，有进一步累库风险，若出口或需求超预期，库存有望转移。 成本方面，上半年煤炭价格下行使尿素成本支撑减弱，煤头成本较去年底降110 - 130元/吨。下半年煤炭宽松格局未改善，或继续压制成本。 市场展望显示，下半年尿素市场受多方压制，但也有出口政策放松等支撑因素。供需宽松，出口政策和国际局势成主导核心。若出口政策超预期松动，期现货价格有望接近上半年高点；若维持现状或收紧，市场回归国内供需主导，价格承压。 价格研判认为，若无超预期矛盾，下半年尿素期价运行区间下移，保持低位箱体震荡。主力合约期价低点1500±100元/吨，高点1800 - 1850元/吨。 风险因素包括地缘政治、全球尿素供需及价格走势、我国出口政策、煤炭及天然气价格走势。

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