豆粕：三季度弱势震荡，四季度或迎拐点

　　三季度，蛋白粕价格受原料绝对供应量制约，呈区间弱势震荡。美豆新作种植顺利，国内豆粕盘面大幅上行驱动不足。当前，豆粕近月盘面价格已挤出贸易战升水，正计价三季度供应压力。后续四季度买船有缺口，三季度消化到港量与库存压力后，或迎年内拐点，需求端饲料厂物理库存低位是潜在利多。 从估值看，成本端美豆下行空间有限，巴西贴水预期有韧性，远月盘面价格有望边际上行。利多因素包括：中美和谈后，外盘成本估值支撑远月；天气市炒作使远月看多情绪强；巴西出口升贴水从成本端支撑远月合约。 利空因素方面，供应端压力压制现货。豆粕07合约临近交割月，现货压力通过仓单注册影响近月盘面，预计带动豆粕09弱势。大豆原料供应充裕，油厂开机率回升，压榨增加，部分地区催提。7月到港1150万吨，8月1100万吨，三季度供应宽裕，四季度缺口关注中美关系。 菜粕库存去化慢，下游添比缺乏性价比。世贸组织成立调查中加关税问题小组，市场对此信息计价缺乏弹性，后续随豆粕为主，行情预计偏弱。

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