医保商保双目录初审名单公布，创新药“价值重估”拐点出现？

　　从2026年商保目录初审通过名单来看，CAR-T领域，中源协和参股企业合源生物的纳基奥仑赛注射液、恒润达生的雷尼基奥仑赛注射液、智飞生物参股的精准生物的普基奥仑赛注射液均通过初审。小分子创新药方面，亚盛医药的利沙托克拉片、先声药业的盐酸达利雷生片与依达拉奉舌下片、扬子江药业的法赞雷生片通过初审。

　　更多知名药企的重磅品种出现在初审名单中。福元医药的二十碳五烯酸乙酯软胶囊、华北制药的甲苯磺酸艾多沙班口崩片、亿帆医药的二氮嗪口服混悬液与氯法拉滨注射液、华东医药的瑞玛比嗪注射液、翰宇药业的醋酸格拉替雷注射液、泰恩康的非那雄胺他达拉非胶囊、哈三联的奥拉西坦氯化钠注射液、泽璟制药的人促甲状腺素注射液等品种也通过初审。

　　数据显示，2026年初至今，已有92家药企发布回购预案或实施公告，按公告金额上下限计算，拟总回购规模合计69亿元至114亿元。5月单月回购力度显著加大。

　　与基本面持续改善形成鲜明对比的是，创新药板块估值仍处于历史低位。CS创新药指数市盈率约40.57倍，位于历史约35%分位。

　　中金公司指出，虽然受宏观环境、大国关系扰动、流动性轮转等因素影响，创新药板块进入短期估值回调阶段，但中国创新药BD与临床数据读出依旧保持良好的发展趋势。

　　据医药魔方数据，2026年第一季度，中国创新药BD交易总金额达614亿美元，不仅超过2024年全年590亿美元总额，更占全球880亿美元交易规模的69.7%。2026年1至6月，国产创新药BD交易总额已超900亿美元，达到2025年全年的约70%。机构预判全年交易规模有望突破1500亿美元。

　　海外授权交易规模也实现跨越式增长。仅5月，恒瑞医药与百时美施贵宝达成总交易金额达152亿美元的对外授权交易；信达生物与辉瑞达成总交易金额达105亿美元的对外授权交易。

　　在这一背景下，头部企业业绩拐点初现。百济神州2026财年Q1收入15.1亿美元，盈利2.3亿美元，预测全年盈利7.5亿美元。2026年创新药企净利润达423.4亿元，同比增长46.4%。

　　不过，券商机构也指出，医保谈判降价仍存不确定性。目前，557个药品通过的是“初审”而非“终审”。最终谈判降幅、支付标准等细节尚未落地。若实际降幅高于市场预期，仍可能对创新药企的利润空间形成挤压。