国金证券：汽车座椅市场空间大 国产替代趋势明确

　　国金证券发布研究报告称，汽车座椅单车价值量 4000 元以上，占整车成本 3%-5%。预计 2026 年国内座椅市场空间达到 1500 亿元。 消费升级持续推动座椅价值量提升： 在功能丰富+消费升级的趋势下，座椅逐步成为车企主打卖点之一，单车价值量持续提升， 高端产品价值量可达万元以上;从格局来看，座椅市场集中度较高，全球 CR5 约 78%，国内 CR5 约 70%，被外资所垄断。未来国产替代的空间广阔。

　　▍国金证券主要观点如下：

　　汽车座椅市场空间大，国产替代趋势明确。

　　汽车座椅单车价值量 4000 元以上，占整车成本 3%-5%。预计 2026 年国内座椅市场空间达到 1500 亿元。 消费升级持续推动座椅价值量提升： 在功能丰富+消费升级的趋势下，座椅逐步成为车企主打卖点之一，单车价值量持续提升， 高端产品价值量可达万元以上;

　　国产替代空间大。从格局来看，座椅市场集中度较高，全球 CR5 约 78%，国内 CR5 约 70%，被外资所垄断。未来国产替代的空间广阔。

　　供应链开发、企业技术突破、车企降本需求和车型迭代推动座椅国产替代。

　　1) 整车格局重塑带来供应链开放。电动化下自主和新势力车企崛起，打破原有的配套关系;

　　2)车企降本需求逐步凸显。新能源车企的盈利能力较弱，降本需求逐渐凸显。相较海外企业，国内企业人工成本更低，优势明显;

　　3)企业通过收购突破技术壁垒。如继峰通过收购格拉默，突破乘用车座椅，同时开拓中国商用车座椅业务;

　　4)车型迭代加速，国内响应速度更快。车型迭代加快，一款车型的平均开发时间从 4 年左右缩短到 2 年左右，整车企业对零部件企业的响应速度要求提高。相较海外企业，国内厂商响应速度更快。

　　汽车座椅产业链全面受益于国产替代。

　　1)总成：价值量占比最大，是供应链中议价能力较强的环节。在座椅产业链中，总成厂商可自制零部件较多，价值量较大。且作为 tier1 角色，总成环节是供应链中议价能力较强的环节。

　　2)面料：消费升级带来价值量提升，且环节利润率较高。作为总成厂商少数不会自制的环节之一，面料单车价值量1000-2000 元，部分高端车型单车价值量可达 3000 元以上。同时，真皮产品利润率较高。明新旭腾毛利率一般 30%以上。

　　3)骨架：规模壁垒高，后排切到前排座椅带来的供应价值提升。骨架的资产偏重，且需要规模来支撑利润率。判断中短期内，国内总成厂商自制骨架的可能性较小。同时在座椅的国产替代浪潮下，国内骨架供应商将受益于从仅供后排座椅到供前后排座椅，带来的供应价值量提升。

　　1)总成：价值量占比最大，是供应链中议价能力较强的环节。建议关注继峰股份、天成自控。

　　2)面料：消费升级带来价值量提升，且环节利润率较高。作为总成厂商少数不会自制的环节之一，面料单车价值量1000-2000 元，部分高端车型单车价值量可达 3000 元以上。建议关注明新旭腾。

　　3)骨架：规模壁垒高，从后排切到前排带来的供应价值量提升。建议关注上海沿浦。