中信期货：2526榨季糖市丰产，糖价或下行震荡

　　长期来看，25/26榨季海内外糖市丰产预期强烈，内外糖价均有下行驱动。主产国巴西、印度、泰国、中国均存在增产预期。巴西甘蔗产量或略降，但制糖比预计维持高位，产糖量预期乐观；印度种植面积将提高，叠加季风降雨预期充足，25/26榨季食糖产量将增产34%至3500万吨左右；中国因甘蔗种植扩张，产糖量也有望增加。 中期角度，今年以来国产糖产销率较高，工业库存低于去年同期，1 - 4月食糖及相关产品进口量累计值同比下降，国内供需相对平衡支撑糖价。但国际糖价下跌使加工糖进口利润窗口打开，后续进口量有集中到港压力，且巴西进入压榨和出口高峰期后，新榨季丰产预期压力将逐步显现。 展望后市，长期糖价存下跌风险。短期巴西刚进入新榨季生产，国内进口未放量，自产糖产销率高、工业库存不高，未到供应压力最大阶段，但盘面提前交易新榨季供应宽松预期，09合约预计弱势震荡为主。操作策略建议反弹空为主。 风险因素方面，需关注产区异常天气，如巴西食糖主产区累计降水量较低；还要关注宏观异动，如原油价格波动对制糖比及巴西食糖产量的影响。

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