投顾曾宇豪：创新药行情，按照规律是CXO先走出行情

　　创新药板块整体虽仍处于下行通道，但其上游CRO赛道中的数家核心公司，在周线级别上已提前止跌并转入震荡格局，且不时出现放量长阳线，呈现试盘特征。因此，对于创新药板块的布局，需优先关注CRO方向的信号，此前已多次强调该规律。从产业链传导顺序看，CRO环节通常率先启动。

　　复盘过去五年行业数据，2019年至2021年的创新药大牛市周期中，CRO板块率先启动，区间涨幅达150%，领先创新药整体板块约一个季度。2024年10月美联储首次降息时，CRO同样率先反应，创新药整体滞后约一个月方跟进。该产业链传导规律具备较强的历史一致性。

　　当前的关键在于等待CRO核心标的业绩兑现，以及大市值品种持续放量、周线级别上行趋势的确立，从而带动创新药整体板块脱离下跌区间。估值层面，CRO板块当前市盈率约为23倍，处于历史分位的3.82%，即低于过去96%的时间区间。相较于2021年高点时约百倍的估值水平，当前地缘政治、加息周期、产能过剩等悲观预期，我们认为已得到较为充分的消化。