中金上调联想目标价至30港元，ISG成价值重估主线

　　报告指出，联想管理层提出分阶段盈利目标：未来1至2年净利率达到3%以上，3至5年提升至5%以上，长期整体净利率突破8%。在收入端，公司仍重申1至2年实现1000亿美元年营收的目标，并进一步给出中长期1300亿美元、1500亿美元的收入规划。中金认为，这一目标体系使市场能够更清晰地理解联想从规模扩张走向盈利提升的路径。

　　业务层面，ISG被中金视为公司价值重估的主引擎。报告显示，FY26联想ISG收入达到192亿美元，近两年复合增速达47%；1Q26公司x86服务器收入升至全球第二，同比增速约37%。同时，联想预计2030年全球AI基础设施市场规模有望达到1.3万亿美元。中金认为，联想正通过规模引擎+价值引擎的双轮模式，叠加液冷等差异化技术优势，推动ISG利润率中长期向IDG业务对齐。

　　IDG方面，联想全球PC龙头地位仍较稳固。报告提到，1Q26联想全球PC市占率达到25%，位居第一。公司将超级智能体Qira定位为跨端调度者，未来有望联动约6000万台PC与6000万至7000万部手机。中金认为，AI PC、摩托罗拉高端化及原生AI新品类，将共同构成IDG业务提质路径。

　　中金表示，当前联想股价对应FY27/28年14.9倍和11.9倍市盈率。考虑到ISG盈利能力已明显改善，且AI服务器潜在订单达到210亿美元，市场有望重新评估联想服务器资产价值。叠加公司提出8%长期净利率目标，中金认为联想估值有望继续向行业中枢靠近。

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