AI存储巨头遭遇冰火两重天：SK海力士乘上HBM东风，三星却得了周期依赖症

　　SK海力士在近期与客户签订的长期供货协议中，全面取消了传统的价格上限条款，成为目前市场上唯一不受该约束的主要存储器厂商。江西财经大学投融资专委会资深研究员王先生指出，SK海力士此举的底气源于其在HBM领域的领先技术优势及与核心客户的深度绑定，这使其能够向资本市场传递更具弹性的盈利预期。

　　相比SK海力士等厂商可以轻装上阵，将资源高度集中于高利润的HBM赛道，三星电子虽在整体存储市场中占据重要份额，但其业务结构更为多元，涵盖移动终端、晶圆代工等板块，在定价策略上需兼顾不同业务线的协同与平衡。尽管存储芯片部门贡献了三星超90%的营业利润，但手机、晶圆代工等业务却持续承压。受AI热潮引发的存储短缺冲击，三星电子移动业务部门甚至面临史上首次全年亏损的风险。对单一业务依赖，使得三星电子成为“存储周期附庸”，一旦存储周期下行，公司整体业绩将快速回落。

　　深圳某国资创投机构投资人张先生表示，尽管存储作为AI基建的核心成本项未来仍将保持增长，但二级市场极易受情绪影响。一方面，苹果等终端产品宣布涨价，引发产业界对存储利润过高推高上游成本进而导致需求下降的担忧；另一方面，利润的高增长意味着下一份财报的基数变高，增长率势必放缓，这在一定程度上将压制股价表现。

　　“存储产品都是韩国生产，大部分额度都给了美国大厂，给到中国的额度不多，再经过中国香港、中国台湾、中国大陆层层分销，货就会更少，价格就会更高。”刘超表示，有的货主采用价高者得的策略，现货刚一卖出，当天就立刻涨价。刘超认为，业绩和股价受短线情绪影响，属于资本市场的行为，对渠道、零售市场供需价格影响不大。

　　值得一提的是，三星与SK海力士近期共同承诺投资高达3755万亿韩元用于扩张芯片产能。存储芯片行业本身存在周期性发展规律，新建厂房从开工到满产需要2.5至3年。当下集中投入的资本开支，将在2028年至2029年集中释放海量新增供给。一旦AI云厂商资本开支增速放缓，供需格局将会快速反转，远期价格下行压力无法忽视。