云豹智能冲击创业板IPO，专注于DPU领域，累计未分配利润为-11.69亿元

　　深圳云豹智能股份有限公司于2026年6月30日获深交所受理，7月7日进入问询阶段，由中信证券担任保荐人。

　　通过相关主体合计持有公司19.78%的股权，是公司第二大股东。

　　、中国移动等下游客户认可，带动收入增长。

　　、中国移动、新浪、南方电网等，客户集中度较高。

　　既是公司的股东，也是公司的重要客户。2024年及2025年，云豹智能对腾讯直接及间接销售金额占当期营业收入的比例分别为93.16%和95.22%，占比较高，与公司所处的发展阶段和下游市场集中度特征相关。

　　不过，云豹智能也面临一定的应收账款压力。报告期各期末，公司应收账款账面净值分别为0万元、2133.22万元和1.83亿元，各期末应收账款余额占当期营业收入的比例分别为0%、59.60%和49.46%。

　　报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-5.05亿元、-5.98亿元、-7.06亿元。

　　公司经营活动现金流量净额均为负且逐年增长，主要系公司尚处于业务快速发展阶段，在DPU芯片及板卡生产投入、产品研发及市场生态建设等方面各项费用及人力成本支出金额较大。

　　在计算体系中，互连芯片与计算芯片、存储芯片并列，构成计算生态中的三大核心芯片类别，分别负责支撑“运力”、“算力”以及“存力”。

　　其核心作用在于连接计算单元、存储资源及网络节点，保障数据在不同硬件模块之间以高带宽、低时延和高可靠性的方式进行传输。

　　用于服务器与网络连接的NIC、DPU、以太网交换芯片等网络芯片，负责大规模系统集群的互连；

　　基于PCIe、CXL等高速互联协议的Switch与Retimer芯片，用于单系统内的信号互连；

　　随着计算架构从单芯片向多芯片协同、从单节点向大规模集群演进，系统性能瓶颈正从单点算力转向数据传输效率和通信时延，互连能力对整体性能的影响日益突出。

　　在此背景下，以DPU为代表的新型互连芯片，在网络互连基础上增加了协议处理、资源卸载和系统协同功能，其在新一代计算体系中的战略地位不断提升，正成为推动数据中心架构演进的重要核心组件。

　　DPU是由传统网卡逐步演进而来，其主流技术路线由硬件不可编程的简易ASIC芯片向多核异构集成的复杂SoC芯片演进，过渡阶段也存在基于FPGA芯片设计的产品解决方案。

　　从纵向功能定位看，DPU属于互连芯片中网络芯片的一种，具体用于服务器与网络连接，与以太网交换芯片、Switch芯片、Retimer芯片、oDSP芯片等共同构成了数据中心互连体系的关键硬件基础。

　　根据弗若斯特沙利文数据，2025年全球DPU市场规模为1964.91亿元，预计到2030年将增长至4362.39亿元。

　　2025年中国DPU市场规模达497.58亿元，预计到2030年将增长至1290.91亿元，是算力基础设施领域中增长最为迅速、成长空间最为广阔的细分市场之一。

　　从竞争格局来看，全球DPU市场高度集中，英伟达收购Mellanox后，凭借生态、技术和客户优势长期占据领先地位，在采用自研ASIC/SoC架构的单芯片高性能DPU领域保持主导。

　　据弗若斯特沙利文数据，以2025年收入计，云豹智能在中国全功能DPU市场排名国产独立厂商第一。

　　除英伟达外，公司的其他竞争对手还包括超威半导体、博通、英特尔、美满电子、华为海思、上海云脉芯联科技有限公司、中科驭数科技有限公司、珠海星云智联科技有限公司、深圳市恒扬数据股份有限公司等。