中金：OPEC+谨慎增产 供应风险持续

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　　中金公司研究部

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　　图表：俄成品油出口减少约100万桶/天

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　　图表：俄海运原油出口环比下滑，但仍处正常区间

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　　图表：欧美对俄制裁带来300-350万桶/天的表观制裁量

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　　往前看，供应风险持续，原油价格或仍由“基本面+溢价”组成

　　从基本面来看，我们认为OPEC继续增产或仍为疫情后产量缺口的修复，而非贡献新的增量，石油市场供需紧平衡、甚至小幅短缺的格局尚未改变，当前布伦特原油期货近远月升水也仍处于较高水平。往前看，在下半年、特别是需求旺季阶段，对俄制裁导致的原油供应风险仍将对风险溢价形成支撑，而OPEC+选择在9月继续增产或难以抵消溢价，原油价格或仍将由“基本面+溢价”组成，2H22布伦特油价中枢或仍位于100-110美元/桶区间(详见我们于2022年5月31日发布的研究报告《2H22能源展望：从断供恐慌到减量平衡》。此外我们提示，目前来看欧洲对可替代能源的选择空间仍较为有限，因此供给侧方面，欧盟对俄制裁措施的实际执行力度或将成为2H22原油价格的重要不确定因素。