华创证券：定调战略性新兴产业 低空经济迎重要发展机遇

　　，从中美比较看，我国通航市场规模有巨大潜力，尤其应用场景一旦实质性突破，带来十足想象力。建议关注通航龙头中信海直，已经递交招股书的南航通航，尤其关注在工业服务业之外，各公司推进第二增长曲线的潜力。

　　▍华创证券主要观点如下：

　　定调战略性新兴产业，低空经济迎重要发展机遇。

　　事件1：2023年12月，中央经济工作会议将低空经济列为战略性新兴产业。

　　事件2：12月21日，由国家空管委组织制定的

　　事件3：12月27日，

　　从中央经济工作会议到国家空管委对空域基础分类增加非管制区域再到深圳市的政策落地，意味着从顶层设计到基础护航到实践落地，低空经济的发展迎来重要机遇期。

　　我国通用航空市场：仍处于起步期，但应用场景扩大的想象力十足。

　　1)我国通航行业现状：基础保障能力不断增强。2022年我国通用航空在册航空器3186架，同比+5.57%;通用机场数量399个，同比+7.84%。

　　2)美国通航市场：规模长期居世界首位。作为全球最大的通航消费国和飞机制造国，2022年，美国通用飞机保有量约为21.3万架，约占全球总量的48%;通用机场数量约2万个。

　　3)参考美国经验，预计我国通用航空仍有较大发展空间。我国通用航空市场的应用场景主要包括工商业、农业、公共服务及零售业四大领域，工商业勘探等是当前主要业务。但通航应用场景的扩张潜力具备十足想象力。其一航空消费市场是通用航空产业的新兴领域。私人用途和短途运输在美国通用航空飞行总时长中占据70.56%，是美国通用航空产业最重要的构成。其二通用航空运输是民航强国的重要组成方式。其三传统作业业务仍是产业发展基石。

　　中信海直：我国通航市场龙头。

　　1)公司概况：国内通航市场龙头企业。2023H1公司拥有直升机89架，占比行业总数的约2.7%;飞行员209人，占比行业总数的约2.9%。

　　2)公司业务：直升机海上石油服务具备强优势，公司与中海油的战略合作关系较深，2022年公司对中海油的销售收入占比总营收的67.8%，海上石油飞行业务市场份额多年蝉联行业榜首。同时在应急救援、通航维修、海上风电及陆上通航等业务板块持续发力。

　　3)财务数据：营收维持稳健增长，净利率企稳回升。2023年前三季度，公司营收增长8%，归母净利增长16.5%;近5年毛利率维持20%以上，净利率基本维持10%以上。

　　南航通航：已递交招股书。

　　1)公司概况：运营直升机数量、飞行小时数持续稳定提升。2023H1公司运营直升机34架，较2022年底增加5架;2022年飞行小时数为0.82万小时，起落架次3.37万次。

　　2)公司业务：整体毛利率稳中有升。海上油气平台飞行服务是公司最主要的收入

　　3)财务数据：营收规模稳定增长，盈利水平有所改善。2023H1，公司营收增长27.9%，归母净利增长87.2%;近4年毛利率维持22%以上，净利率维持10%以上。