申万宏源：出版行业低估值、高股息 关注积极探索AI赋能主业的出

　　申万宏源发布研究报告称，出版行业是低估值、高股息品种，且央国企背景、内容资源禀赋和渠道优势给出版企业深挖价值提供基础条件。中国、欧洲逐步出台监管细则，要求模型训练数据

　　出版行业是低估值、高股息品种，且央国企背景、内容资源禀赋和渠道优势给出版企业深挖价值提供基础条件。

　　出版集团整体经营稳健，出版业务和教材教辅业务均有准入门槛，行业竞争格局稳定，头部出版集团、出版社市占率稳定小幅提升。国企改革背景下，央国企更加重视市值管理，近年来多家公司换届，公司高管多由各地政府领导调任，且相对年富力强，有助于优化管理体制、提升经营效率。

　　地方国有出版公司是优质的高股息标的，背靠当地有望深挖区域人口价值。

　　地方出版集团在股息角度考虑有两个明显优势：1)主营教材教辅业务，行业准入门槛高，面向中小学市场需求较刚性，因此现金流好，盈利能力稳定，因此有持续、稳定的分红能力。市场对所得税率调整已有预期，考虑所得税后部分出版公司股息率仍有吸引力。地方教育出版集团依托教育，在“产品”和“内容”进校上有优势，地方出版深挖区域内全年龄段人口的教育相关服务价值，围绕课后服务、数字教育、研学、职业教育等布局。

　　关注相关投资机会，和积极探索AI赋能主业的出版公司。

　　中国、欧洲逐步出台监管细则，要求模型训练数据

　　投资意见：坚定看好国企改革背景下，分红高，有内容资源禀赋和渠道优势的出版企业，重点推荐：1)历史分红意愿强，主业稳健的凤凰传媒、中南传媒;2)经济优势明显，积极探索教育新业态的南方传媒;3)现金充沛，内生外延增长的中文传媒、皖新传媒。关注经营和分红稳健的山东出版、浙版传媒;出版社、出版公司领军的中信出版、新经典。