华福证券：中期矿端短缺难以缓解 长期铜价仍有上涨动力

　　3月产量为98.1万吨，同比+1.5%，环比+4.7%，当月开工率为79.66%，较上个月上升3.71pct;1-3月我国累计阴极铜产量为293.9万吨，同比增加6.9%。3月阴极铜进口数量为29.6万吨，同比+5.5万吨/+23.1%，环比+4.3万吨/+17.1%;1-3月累计进口数量为90.7万吨，同比+16.0万吨/+21.4%；3月现货TC加速回落，带动铜冶炼利润下降，本月铜粗炼加工费为11.96美元/吨，环比-58.1%；硫酸价格为318.1元/吨，环比+36.8%。

　　加工端：3月铜材出口环比改善

　　产量：3月我国铜材产量200万吨，同比-6.5%；进出口：3月铜材出口量9.0万吨，同比-1.7万吨/-15.8%，环比+2.4万吨/+36.5%；1-3月累计出口量为23.3万吨，同比-13.0%。

　　终端需求：2024年3月，表观需求量为125.3万吨，环比+6.6%

　　终端需求：家电表现超预期，24年3月空调产量3083.3万台，同比+13.2%，冰箱993.4万台，同比+13.2%；24年3月房屋竣工面积同比-20.7%；新能源汽车3月产量86.3万辆，同比+86.2%；光伏1-3月累计产量12588.1万千瓦时，累计同比+20.1%。

　　宏观分析：美联储通胀数据打击市场降息预期，首次降息推迟至9月

　　美国3月CPI同比上涨3.5%，创2023年9月以来新高，核心CPI同比上涨3.8%，连续第三个月增速高于预期；美国3月PPI同比升2.1%，为2023年4月以来新高。连月升温的通胀数据打击了市场对美联储降息的预期，据CME美联储观察显示，今年首次降息的预计时间推迟到9月，且年内仅降息两次。