焦炭：供需宽松态势，价格难言止跌

　　昨日，焦炭主力合约较昨收下跌 0.78%，最终报收 1905 元。汾渭 CCI 吕梁准一级冶金焦报 1560 元，环比持平，日照准一级冶金焦报 1680 元，环比降 30，日照港仓单 1878 元，基差 -27 元。截至 11 月 21 日，钢联数据显示全国平均吨焦盈利 11 元，利润周环比 -25。其中，山西准一级焦平均盈利 14 元，山东准一级焦平均盈利 62 元，内蒙二级焦平均盈利 -56 元，河北准一级焦平均盈利 40 元。截至 11 月 20 日，247 家钢厂焦炭日均产量 46.78 万吨，周环比 -0.08 万吨，全样本独立焦化厂焦炭日均产量 66.62 万吨，周环比 +0.48，总产量预估 +0.43 至 116.91 万吨，焦企利润回落致产量小幅下降。本期 247 家钢厂日均铁水 235.8 万吨，周环比 -0.14，折算焦炭需求 120.38 万吨，日均供需差环比 +0.5 万吨，本周焦炭供增需平，供需缺口缩小。截至 11 月 21 日，焦炭总库存 852.89 万吨，周环比 +23.82。其中，全样本独立焦企焦炭库存 79.47 万吨，周环比 +2.22，247 家钢厂焦炭库存 595.64 万吨，周环比 +16.62，港口库存 177.18 万吨，周环比 +4.98，焦炭总库存环比小幅增加，钢厂补库，累库速度加快。昨日焦炭盘面先跌后涨，受消息影响盘中价格反弹，夜盘延续震荡下行。焦化利润高位震荡，月差在 -68 附近震荡。目前焦炭四轮提降博弈加剧，焦企销售压力增大下提降预期增强。供应端，焦企利润回落，供给环比持平，但仍维持历史同期高位。需求端，下游钢厂盈利率继续回落，铁水产量基本见顶，昨日钢谷建材产量减、库存减、表需增，热卷产量减、表需大幅走低，找钢数据与钢谷表现有所差异。库存端，焦炭总库存小幅累库，整体维持历史同期中性偏低水平，本周钢厂有所补库，焦化厂库存压力不大，供需矛盾暂不凸显。估值方面，盘面小幅升水港口仓单。展望后市，焦炭自身供需矛盾有限，但也转向供需宽松，叠加焦煤价格持续走弱，价格仍难言止跌。后续关键在于成材需求弱化幅度及政策预期变化，自身供需偏宽松，短期建议逢高试空。