棉花期价：2024 跌 2025 先抑后扬 13000-15500

　　2024 年棉花期价走势复杂，1 - 3 月高位震荡，春节前备货等因素支撑期价偏强，3 月需求走淡，期价回归震荡。4 - 8 月明显下跌，美棉“软逼仓”失效等因素施压，新季预期偏宽松，主产国及国内主产区天气良好但下游需求偏弱。9 月新季收获，产量不及预期，期价低位小幅回升。 展望 2025 年，供应端压力预期减轻，需求端预期边际好转，棉花期价预期先抑后扬。供应端国内期初库存与产量增长，新棉加工快，种植面积预期微降，进口量收敛。需求端国内内销预期提振，美联储降息带动出口需求预期，但仍有不确定性和竞争。目前预估 2501 合约运行区间 13000 - 14800，2505 合约 13000 - 15500。操作建议以区间思路对待，加工企业关注区间上沿卖保机会，下游企业关注区间下沿买保机会。