连粕：涨势或延续，受多重因素影响

　　美国农业部的供需数据偏空，南美大豆丰产上市，美国关税影响国内需求存不确定性。美国农业部周二发布的月度供需报告中，基本维持 2024/25 年度美国大豆供需数据不变，美国大豆库存为 3.8 亿蒲，略高于分析师预期的 3.79 亿蒲。阿根廷和巴西的大豆产量预期维持不变，分别为 4900 万吨和 1.69 亿吨。春节前美农 1 月报告奠定美豆底部区间，春节后美农 2 月报告维持不变，当前南美天气扰动仍存，市场预期 3 - 4 月大豆到港量不足，海关对巴西大豆植物检疫加强，或影响其到港进度。中美博弈因美国关税政策多变，贸易战战线长，解决途径波折，盘面波动率抬升。基于市场主流理解，最终应对途径应以中国大量购买大豆、玉米等美国农产品为主，美豆较抗跌，谈拢前易外弱内强。贸易战预期逐步兑现，对连粕仍是利多，国内下游恐慌情绪浓，连粕涨势可能仍未结束或延续高位震荡。