沪锌：2025 年二季度宽幅波动，22000-25000 元吨

　　宏观方面，海外地缘不确定性增强，经合组织调降全球增长预期，美国加关税及各国反制措施或致通胀扰动。国内积极财政和适度宽松货币，消费刺激及新发展带来一定乐观提振，但贸易摩擦不确定性仍对外贸有挑战。 供应端，锌精矿供给偏紧改善，月度加工费连续显著回升，需警惕海外地缘对矿山供应影响。冶炼企业亏损收窄，盈利有望继续改善，锌锭供应改善将逐渐显现。 需求端，2025 年地产端企稳修复曲折，制造业表现较好对冲部分不利，1-2 月出口端较好，但贸易摩擦或对材料及终端出口有影响，需求端扰动因素增多。一季度下游开工整体尚可。 库存端，历史同期低现货库存提供支持。 展望 2025 年二季度，地缘不确定性持续扰动有色，供需矛盾由偏紧向过剩转变，沪锌市场运行区间预计在 22000-25000 元/吨。