IO 期权：关税影响隐波，持仓 PCR 有变化

　　当前 4 月 IO、HO 和 MO 平值看涨看跌期权隐波均值分别约在 14.39%、14.2%和 22.81%，与 30 日历史波动率相比，分别溢价 0.95 个百分点、0.8 个百分点和 4.26 个百分点。 IO 和 HO 隐波溢价回归至历史适中水平，隐波绝对值整体处于历史低位，关税风波下节后隐波或将局部脉冲，但在当前 A 股市场资金结构转向供不应求格局下，隐波持续上涨难度较大。 相对于 MO 期权，近期 IO 期权持仓 PCR 值回落幅度更低，卖出看涨期权投资者比例更小，关税风波下沪深 300 指数预计更具相对韧性。 持仓量变动趋势上，IO 和 MO 看涨期权持仓密集区逐步下移至行权价 3950 点和 6300 点附近，对应标的指数压力区域存下移趋向，短期指数上方压力仍大。 策略上，市场波动加大，前期看涨期权卖方头寸可考虑将行权价适当下移。同时事件冲击下波动率预计有局部脉冲，短期波动率交易谨慎观望，中期应关注波动率空单入场机会。