菜粕：周度策略与全球市场动态 库存低

　　RM9-1 月间近期回落至 160 后企稳反弹，09 合约卖出套保担忧情绪基本消化。从题材看，澳菜籽进口潜力短期难兑现，乌克兰霜冻、加菜籽播种题材或近期发酵。估值层面，全球菜籽 4-7 月低库存，下方安全边际好。国内现实端，菜粕在禽料、水产料有需求，去库方向较菜油明确。近期市场对澳菜籽进口贸易流有期待，但澳菜籽对欧盟出口好，自身卖压有限，中澳菜籽贸易短期难兑现。加菜籽反倾销调查悬而未决，构成潜在支撑。24 年四季度至今，乌克兰及黑海地区干旱、霜冻，菜籽收获面积或不达预期，25/26 年度压榨及出口潜力下降。但欧盟菜籽产量呈恢复态势，本年度欧洲霜冻题材强度不及 24 年。加菜籽主产区萨斯喀彻温省 3 月以来累计降雨低，市场对 25/26 年度底墒焦虑。受种植收益影响，播种面积有下调潜力，具体幅度关注 5-6 月播种情况。加拿大财政部